江苏吴中2024年三季度报告显示，公司业绩呈现显著增长。24Q1-Q3，公司实现营收16.47亿元，同比增长9.58%，归母净利润0.45亿元，同比增长311.54%，扣非归母净利润扭亏为盈。24Q3单季度营收4.41亿元，同比增长9.46%，归母净利润0.21亿元，扣非归母净利润0.16亿元。净利润快速增长主要得益于医美生科板块聚乳酸面部填充剂艾塑菲自2024年4月起实现销售并产生利润。
收入与毛利表现：
24Q1-Q3，医美生科业务收入1.99亿元，同比增长4175.1%，毛利1.63亿元，同比增长6465.5%；医药业务收入11.40亿元，同比减少12.4%，毛利3.86亿元，同比减少3.24%。24Q3，医美生科收入1.19亿元，同比增长6558.7%，医药业务收入2.83亿元，同比减少26.9%。
盈利能力提升：
1）毛利率：24Q1-Q3整体毛利率34.54%，同比提升6.20pct，其中医美生科毛利率82.2%，医药业务33.9%；24Q3整体毛利率49.29%，同比提升19.80pct，医美生科毛利率81.7%，医药业务40.4%。
2）费用率：24Q1-Q3销售、管理、研发、财务费率分别为21.15%、5.33%、1.90%、3.48%，同比变动+2.97pct、+0.19pct、+0.05pct、-0.20pct；24Q3费用率分别为31.42%、6.52%、2.45%、3.91%，同比变动+11.45pct、+0.38pct、-0.21pct、-1.60pct。
3）净利率：24Q1-Q3净利率2.86%，同比提升2.23pct；24Q3净利率5.12%，盈利能力持续增强。
医美业务推进情况：
公司通过产品发布会、医生培训等形式拓展下游客户，快速进入医美机构终端销售。合作机构数量持续增加，涵盖美莱、华韩等连锁品牌。同时加强终端医生培训，举办多场专家会及导师培训活动。
研发与投资布局：
1）注射类上游产品：重组胶原蛋白冻干纤维、植入剂、利丙双卡因乳膏及去氧胆酸注射液处于临床前研发阶段；玻尿酸产品引进韩国Humedix双相交联透明质酸钠凝胶，目前进入临床试验数据整理阶段。
2）PDRN产品：与北京丽徕科技合作，PDRN复合溶液已进入临床试验阶段，完善再生医美布局。
3）胶原蛋白产品：与浙江大学成立联合实验室，取得东万生物重组人胶原蛋白原料独家权益，该原料通过CHO细胞体系表达，具有胶原蛋白三螺旋结构。
投资建议：
公司依托药企基因布局医美业务，预计24-26年营收分别为25.14、29.80、33.59亿元（同比+12.2%、+18.5%、+12.7%），归母净利润1.05、2.44、3.73亿元。10月22日收盘价对应24-26年PE为70/30/20倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧、产品推广不及预期、终端需求不及预期。
