事件概述
2024年上半年（H1），公司实现收入12.07亿元，同比增长9.62%，归母净利润0.24亿元，同比减少10.75%，扣非归母净利润0.11亿元；2024年第二季度（Q2），收入5.03亿元，同比增长2.92%，归母净利润0.19亿元，扣非归母净利润0.13亿元，实现扭亏为盈。
收入拆分
- H1收入构成：医药业务收入8.57亿元，同比减少6.7%；医美生科业务收入8011.96万元，毛利率达82.9%。
- 医美生科业务亮点：聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲于2024年1月取得国家药监局注册证，4月正式上市销售。
盈利能力分析
- 毛利率：H1毛利率29.15%，同比提升1.23 pct；Q2毛利率40.66%，同比提升9.30 pct。其中，医药业务毛利率31.7%，医美生科业务82.9%，贸易业务4.3%。
- 费用率：H1销售费率17.40%，管理费率4.89%，研发费率1.70%，财务费率3.32%，同比变化分别为-0.13、+0.12、+0.15、+0.31 pct；Q2费用率分别为24.83%、6.34%、2.05%、3.62%，同比变化分别为+3.61、+1.22、+0.42、+0.40 pct。
- 净利率：H1净利率2.03%，同比降低0.36 pct；Q2净利率3.95%。
医美业务进展
- 艾塑菲销售：公司积极推进艾塑菲销售，通过产品发布会、医生培训等形式拓展下游客户，快速进入终端市场。
- 合作机构：持续推进与美莱、华韩、艺星等多家医美连锁品牌的合作，合作机构数量持续增加。
- 医生培训：举办多场专家会及导师培训活动，扩大医生培训覆盖面。
自主研发与对外投资
- 重组胶原蛋白：推动重组胶原蛋白冻干纤维、植入剂、利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液的临床前研发。
- 玻尿酸产品：积极推进韩国Humedix注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶的临床注册工作。
- PDRN产品：与北京丽徕科技签署投资协议，取得PDRN复合溶液产品的独家权益，已进入临床试验阶段。
- 胶原蛋白产品：与浙江大学成立联合实验室，取得东万生物重组人胶原蛋白原料独家经销权与开发权，已进入主文档备案阶段。
- 团队建设：医美生物科技板块员工已超过120人，核心人员来自国内外一流医美企业。
投资建议
- 核心观点：公司具有深厚药企基因，发力医美业务，Q2医美业务逐步放量，增强全年利润增长确定性。
- 业绩预测：预计2024-2026年公司实现营收27.81、33.22、37.97亿元，同比增长24.2%、19.5%、14.3%；归母净利润1.32、2.52、3.95亿元，对应PE为46/24/15倍。
- 评级：维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧，产品推广不及预期，终端需求不及预期。
