投资要点
- 资金面：跨季后资金利率转为下行，大行融出表现回升；存单净融资表现增加，各期限存单发行利率普遍下行；现券成交来看，买盘主力仍是基金但增持规模有所下行，且主要集中在7-10Y利率债和1Y以内信用债。
- 货币资金面：本周共有11868亿元逆回购到期，央行累计投放6849亿元逆回购，全周净投放流动性-5019亿元。资金价格下行，R001、R007、DR001、DR007分别位于26%、13%、26%、9%历史分位数。主要融出方净融入规模增加，主要融入机构基金公司与证券公司净融入规模减少。质押式回购交易量减少，隔夜回购成交占比上行，截至4月3日位于60.4%分位数。广义基金杠杆率小幅下行。
- 同业存单与票据：本周同业存单发行规模减少，净融资额环比上升。各期限存单发行利率下行。本周Shibor利率下行。本周存单到期收益率下行。票据利率下行。
- 机构行为跟踪：本周现券主力买盘来自基金，净买入1255亿元，较前一周买入规模有所减少；现券主力卖盘来自股份行，净卖出1844亿元，较前一周卖出规模有所减少。本周基金净买入现券1255亿元，其中利率债增持707亿元，信用债增持371亿元，其他（含二永）增持335亿元，存单减持157亿元。分期限来看，利率债主要以增持7-10年为主，信用债以增持1年以内为主。本周理财净买入现券502亿元，其中利率债增持123亿元，信用债增持87亿元，其他（含二永）增持63亿元，存单增持230亿元。分期限来看，利率债主要以增持1年以内为主，信用债以增持1年以内为主。本周农村金融机构净买入现券397亿元，其中利率债减持248亿元，信用债增持2亿元，其他（含二永）增持23亿元，存单增持619亿元。分期限来看，利率债主要以减持7-10年为主，信用债以增持1-3年为主。本周保险净买入现券302亿元，其中利率债增持230亿元，信用债增持16亿元，其他（含二永）减持63亿元，存单增持118亿元。分期限来看，利率债主要以增持15-20年为主，信用债以增持3-5年为主。
- 风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。
