流动性与机构行为跟踪（6/11 - 6/14）：大行融出改善，存单供给缩量

大行融出改善，存单供给缩量——流动性与机构行为跟踪（6/11-6/14） 证券研究报告/固定收益周报2024年6月15日 分析师：肖雨执业证书编号：S0740520110001Email：xiaoyu@zts.com.cn联系人：张可迎Email：zhangky04@zts.com.cn 相关报告 投资要点 利率回顾：本周国债收益率整体下行，1Y、5Y、7Y下行幅度不足1.0bp，2Y、3Y分别上行1.3bp和0.2bp，长端下行幅度较大，10Y、30Y分别下行2.8bp和3.1bp，10Y-1Y利差收窄1.8bp。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格与7天资金价格均上行。2）存单发行规模下降，融资规模下降。1Y期限发行占比下降，二级1M、9M期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约6626.1亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升，非银资金缺口回落，银行间杠杆率有所下降。4）基金、农商行净买入债券加权平均久期上升，保险、理财下降。 隔夜、7天资金价格均上行。隔夜、7天资金价格均上行。本周�R001升至1.80%（较上周上行2.3bp），R007升至1.84%（较上周上行0.8bp）。本周�DR001升至1.74%（较上周上行1.8bp），DR007升至1.82%（较上周上行4.8bp）。 存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行量降至6699.5亿元（前值6973亿元），净融资降至-560.1亿元（前值2415.3亿元），下周存单到期量6626.1亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限0.5年，相比上周（0.7年）有所下降，1Y期限发行占比回落，由43.3%降至18.5%；分银行类型来看，除城商行之外其他类型银行发行量均有所下降；农商行以外银行类型发行成功率有所下降。 二级市场：各期限存单到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.88%（相比上周上行1.5bp）；3M收于1.87%（相比上周下行1.0bp）；6M收于1.91%（相比上周下行3. 0bp）；9M收于2.02%（相比上周上行0.2bp）；1Y收于2.04%（相比上周下行0.3bp）。质押式回购单日成交均值回升，隔夜回购成交量占比下降。 质押式回购单日成交均值回升，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值上升至6.94万亿（前值为6.47万亿），隔夜回购成交占比降至88.7%（上周隔夜成交占比89.2%）。 大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所上升，由上周�3. 90万亿上升至本周�3.95万亿，银行整体净融出余额有所下降，由上周�3.6万亿上降至本周�3.55万亿。大行隔夜逆回购利率围绕7天OMO利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所上升。 总体杠杆率有所下降。本周银行间市场整体杠杆率下降至107.7%（处于27.1%分位数）。分机构来看，券商杠杆率回升，银行、保险、广义基金杠杆率均下降。 未来一周（2024年6月17日-2024年6月23日）逆回购到期量80亿元，MLF到期2370亿元，国库定存到期700亿元。政府债预计净融资1652.3亿元，同业存单到期6626.1亿元。按照缴款日期，国债净融资58.1亿元，地方政府债净融资1594.2亿元，政府债合计净融资1652.3亿元。 现券二级成交行为跟踪（6/11-6/14）：基金、农商行久期上升，保险、理财有所下降。基金久期由5.8年升至8.6年（处于92%分位数）。农商行久期由0.6年升至1.0年（处于16%分位数）。保险久期由14.6年降至14.1年（处于60%分位数）。理财久期由 4.2年降至3.8年（处于84%分位数）。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1、资金价格.-4- 2、同业存单......................................................................................................................-5- 3、银行间质押式回购........................................................................................................-7- 4、杠杆率..........................................................................................................................-8- 5、下周资金面关注..........................................................................................................-10- 6、现券分机构净买入加权平均久期.................................................................................-10- 图表目录 图表1：10Y、30Y国债收益率下降幅度较大（BP，百分点）...........................................-4- 图表2：R001与R007均上行（%）.................................................................................-4- 图表3：DR001与DR007均上行（%）............................................................................-4- 图表4：存单发行量下降，净融资额下降（亿元）.............................................................-5- 图表5：除城商行外各类银行存单发行量下降（亿元）......................................................-5- 图表6：1Y期限发行占比回落（%）.................................................................................-5- 图表7：当周存单加权平均发行期限回落（年）.................................................................-5- 图表8：除农商行之外发行成功率下行（%）.....................................................................-6- 图表9：除股份行外各类银行存单发行利率下行（%）.......................................................-6- 图表10：1M、3M存单发行利率均上升（%）...................................................................-6- 图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）..........................................................-6- 图表12：存单、理财利差（%，BP）...............................................................................-6- 图表13：1M、9M以外存单到期收益率下行（%）............................................................-6- 图表14：质押式回购单日成交均值回升、隔夜占比下降（万亿元、%）............................-7- 图表15：大行+股份行资金融出能力上升...........................................................................-7- 图表16：银行整体融出能力上升.......................................................................................-7- 图表17：大行+股份行净融出余额上升（万亿元）.............................................................-8- 图表18：银行整体融出余额下降（万亿元）......................................................................-8- 图表19：大行隔夜逆回购利率围绕OMO窄幅波动（%）..................................................-8- 图表20：非银机构资金缺口回升.......................................................................................-8- 图表21：总体杠杆率有所下降（%）.................................................................................-9- 图表22：银行杠杆率下降（%）........................................................................................-9- 图表23：证券公司杠杆率上升（%）.................................................................................-9- 图表24：保险公司杠杆率下降（%）...............................................................................-10- 图表25：广义基金杠杆率下降（%）.-10- 图表26：下周资金面关注点（亿元）..............................................................................-10- 图表27：基金净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表28：农商行净买入加权平均久期（年）.....................................................................-11- 图表29：保险净买入加权平均久期（年）........................................................................-11- 图表30：理财净买入加权平均久期（年）................................................