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重庆啤酒：2024年量价有所承压，期待业绩修复

2025-04-03 郭梦婕,林叙希太平洋证券周振

重庆啤酒2024年业绩承压，主要受销量和吨价下滑影响。公司2024年实现营收146.45亿元，同比-1.2%；归母净利润11.15亿元，同比-16.6%。销量/吨价分别下滑0.8%/1.1%，高档产品因现饮渠道受损及消费力复苏不及预期承压，主流产品销量/吨价下滑，经济产品增长较快。毛利率下滑0.6pct至48.6%，主因产品结构下滑；诉讼事件计提预计负债2.54亿元，影响净利润约1.3亿元。费用率相对稳定，归母净利率下滑幅度更大。公司持续高分红，2024年合计派发现金红利11.6亿元，分红率达104%。

投资建议：预计2025-2027年收入增速3%/2%/2%，归母净利润增速分别17%/5%/3%，EPS分别为2.69/2.82/2.91元，对应PE分别为22x/21x/20x。按照2026年业绩给予22倍，目标价62.04元，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧。

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