重庆啤酒2024年三季报显示，公司整体业绩承压。2024Q1-Q3实现收入130.63亿元，同比+0.3%，归母净利润13.32亿元，同比-0.9%；2024Q3收入42.02亿元，同比-7.1%，归母净利润4.31亿元，同比-10.1%。
行业及公司需求疲软，量价走弱
三季度啤酒行业受雨水天气及消费疲软影响，销量下滑。全国规模以上啤酒企业产量同比-1.5%（1-9月2930.2万吨），Q3同比-5.3%（1007.5万吨）。公司销量/吨价Q1-Q3分别为265.70万吨/4783元/吨（+0.2%/-0.6%），Q3为87.32万吨/4677元/吨（-5.6%/-2.44%），销量受去年高基数影响，降幅与行业相当，吨价环比扩大，结构恶化。
- 产品结构：高档产品下滑（Q1-Q3同比-1.2%，Q3同比-9.2%），因现饮渠道受损及消费力复苏不及预期；主流产品受重庆地区极端天气影响下滑（Q3同比-7.6%）；经济产品增长较快（Q1-Q3同比+14.8%，Q3同比+20.0%），因品类升级及基数小。
- 区域表现：Q3西北区/中区/南区营收同比分别-10.5%/-5.2%/-9.3%，西北区受高基数影响下降较快。
成本上升拖累盈利能力
Q3吨成本同比+1.1%（2446元/吨），主因佛山工厂折旧摊销增加及规模效应受损，Q3毛利率同比-1.4pct至49.2%。费用端，Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为6.53%/14.74%/3.22%，同比+0.1/-0.9/+1.0pct，销售费用下滑主因费用前置，管理费用增加主因信息服务费提速数字化。Q1-Q3净利率20.41%（同比-0.4pct），Q3净利率20.64%（同比-0.7pct），盈利能力下滑。
投资建议
根据三季报及市场情况调整预测：2024-2026年收入增速0%/2%/2%，归母净利润增速-1%/3%/4%，EPS分别为2.73/2.82/2.94元，对应PE22x/21x/20x。按2025年业绩给予22倍PE，目标价62.04元，评级“增持”。
风险提示：食品安全、结构升级不及预期、行业竞争加剧。
