2024年年报点评：未决诉讼扰动表观利润，轻装上阵期待景气修复

重庆啤酒2024年年报显示，公司实现总营收146.45亿元，归母净利润11.15亿元，扣非归母净利润12.22亿元，同比分别下降1.15%、16.61%和7.03%。第四季度公司营收15.82亿元，归母净利润亏损2.17亿元，扣非后归母净利润亏损0.84亿元，同比分别下降11.45%和亏损。

公司销量同比微降0.75%至297.5万吨，市场份额保持提升，同比提升约0.3个百分点。产品结构方面，高档啤酒营收同比下降2.97%，主流啤酒营收同比下降1.02%，经济啤酒营收同比增长15.56%。大单品中，嘉士伯和风花雪月增长强劲，乐堡保持温和增长，超高端产品1664因夜场渠道下滑而下滑。

毛利率略有下滑，主要受佛山工厂投产导致折旧摊销上升影响。费用端整体平稳，销售、管理、研发费用同比分别增长0.1%、0.2%和持平。包销诉讼案件导致公司第四季度计提预计负债2.54亿元，影响归母净利润约1.3亿元，不影响扣非归母净利润。

公司2025年积极降库，轻装上阵开局良好。预计2025-2027年公司营收分别为149.37亿元、152.06亿元和154.57亿元，同比分别增长2.0%、1.8%和1.7%；归母净利润分别为12.85亿元、13.40亿元和13.88亿元，同比分别增长15.3%、4.3%和3.6%。当前市值对应PE分别为23倍、22倍和21倍，公司维持高分红，维持“推荐”评级。

风险提示：现饮渠道恢复不及预期、高端啤酒竞争加剧、相关诉讼仍未决。