公司发布2022年业绩预告:2022年公司实现归母净利润-3.14亿至-6.14亿元,同比下降142%-183%。剔除未决诉讼计提预计负债9-12亿元影响,预计2022年归母净利润5.86亿元,同比下降21%,扣非归母净利润5.56亿元,同比-22.6%;对应的22Q4公司归母净利润1.67亿元,同比-55.4%,扣非归母净利润1.53亿元,同比-58%。业绩低于预期。 疫情扰动叠加成本压力较大,2022年主业业绩承压:21Q4相对高基数、22Q4疫情扰动下调味品餐饮渠道萎靡,我们预计22Q4公司调味品收入同比+1%,22年调味品总体收入有望同比增长7.8%,叠加地产业务收入同比下滑,预计22年收入有望同比增长6%。2022年大豆现货均价同比上涨10%,公司原材料压力较大,叠加行业需求萎靡下竞争或趋于激烈,22年公司整体盈利能力承压,我们预计22年公司调味品业务归母净利润5.4亿元,归母净利率11%,同比下降2.3pct。 餐饮需求回暖,成本压力缓解,23年业绩可期:2022年公司B端渠道收入占比28%,随着疫情边际好转,23年调味品需求有望回暖,公司有望受益。渠道调研显示西南地区春节返乡宴席需求旺盛,23年开门红可期。23年1月大豆现货均价同比涨幅收窄到个位数,环比12月下降2%,原材料成本边际改善,预计23年公司盈利能力有望同比回升。 未决诉讼计提影响22年业绩,事件进展仍待观察:公司2023年1月28日收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书,判令公司赔偿名下的工业用地16.73万平方米、返还原告购地款0.33亿元、赔偿原告损失6.02亿元,并支付相关土地物业过户税费诉讼费等。公司基于审慎原则,上述未决诉讼拟计提预计负债共计9-12亿元。此纠纷涉及土地和公司经营业务无关,且工业联合和公司股东中山火炬同为中山火炬管委会控股企业,后续随着公司治理问题的持续推进,该纠纷仍有和解可能。 盈利预测与投资评级:考虑到22年公司业绩低于预期以及未决诉讼事件影响,我们维持公司22-24年收入预期为54/60/67亿元,同比+6%/12%/12%,下调22-24年归母净利润预期至-3.4/8.03/9.7亿元(此前预期为6.8/8.5/9.7亿元),同比-146%/+337%/+20%,对应23-24年PE分别为35/29x,维持“增持”评级。 风险提示:诉讼事项具备不确定性;原材料价格大幅上涨;行业竞争格局恶化超预期;食品安全问题;经济恢复情况不及预期