非银行业点评：寿险开门红表现平稳，财险多险种共振支撑增长

核心观点与关键数据

人身险市场

• 寿险“开门红”表现平稳，健康险维持增长。前2月寿险保费收入10,209亿元，同比-3.5%；健康险保费收入1,672亿元，同比+3.0%。寿险下滑主要受分红型产品转型效果不佳、预定利率下调及银保渠道“报行合一”政策影响，2月单月保费同比由负转正。健康险受益政策鼓励与中高端产品拓展，展现较强成长韧性。
• 保户投资款新增缴费持续下滑。1至2月新增缴费2,046亿元，同比-6.4%，主要因利率水平低位、结算利率下行及前期储蓄型险种“炒停售”潮影响，保户追加投入意愿偏弱。
• 投连险独立账户新增缴费小幅回落。1至2月新增缴费20亿元，同比-4.8%，权益市场震荡对客户风险偏好形成扰动，后续表现依赖资本市场回暖与产品配置吸引力。

财产险市场

• 汽车销量高增带动车险保费收入提升。前2月车险保费收入1,431亿元，同比+4.3%，2月单月保费同比增速9.4%。中国汽车工业协会数据显示，前2月乘用车和新能源车销量同比分别+14.4%、+52.1%。
• 非车险保费收入亮眼。前2月非车险保费收入1,772亿元，同比+5.1%，增长主要由农业险、责任险、健康险和意外险贡献，同比分别+4.6%、+4.1%、+5.1%和+11.1%。

研究结论与展望

寿险

• 预计逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展。分红险有望成为下一个主流险种，监管推动保险差异化和精细化发展，商业医疗险供给迎来增量。老龄化背景下，储蓄、养老年金等产品快速增长。

财险

• 聚焦规模和价值的再平衡。高层定调鼓励机构专业化、精细化、集约化发展，支持大型财险公司做优做强，竞争格局有望改善，头部财险公司强者恒强。

投资建议与风险提示

• 投资建议：资金面宽松且利率趋稳，股票市场受益流动性改善和基本面复苏，保险股发挥“贝塔加强器”特征持续受益，建议积极关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国平安、阳光保险及中国财险。
• 风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。