上市险企12月保费点评预计储蓄需求依旧旺盛，将带动寿险开门红延续增长；财险保费有望稳中有升

核心观点与关键数据

• 寿险保费增长：上市寿险公司全年总保费同比+5.1%。平安人寿Q4新单增长承压，主要受8、9月“炒停”影响；太保人寿Q3保费高增长。12月单月保费同比+0.9%，较11月下滑0.6pct，人保寿险长险首年、期交首年保费分别同比-28.3%、-47.6%。
• 寿险开门红展望：客户保障和储蓄需求仍在，预计2025年开门红保费平稳增长。分红险成为主打产品，预定利率动态调整机制落地将优化负债成本。
• 产险保费稳定：产险整体增速保持稳定，人保车险、非车险增速环比下滑。12月人保车险保费同比+5.6%，较11月下滑2.0pct；非车险同比-31.0%，增速较11月下滑45.2pct。
• 产险竞争优势：以人保财险为代表的龙头险企车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，盈利空间远超中小险企。

投资建议

• 低估值+低持仓，攻守兼备。当前市场储蓄需求旺盛，监管引导险企降低负债成本，利差压力预计逐渐缓解。
• 利率与投资环境：十年期国债收益率下滑至1.64%左右，预计伴随经济复苏，长端利率若企稳或修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。地产利好政策落地，有利于险企投资资产质量担忧情绪的缓解。
• 估值与评级：当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。2025年1月17日保险板块估值0.53-0.82倍2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

风险提示

• 长端利率趋势性下行；新单保费增速明显放缓。