保险行业点评：寿险快速回暖，财险多险种共振支撑增长

核心观点与关键数据

人身险板块：

• 寿险延续修复势头并显现价值提质拐点，1-5月寿险保费收入同比增长3.9%，5月单月同比增长24.1%。主要得益于银行存款利率下调，保险产品长期收益优势凸显，分红险凭借“保障+收益”属性具备较强竞争力。
• 渠道方面，头部险企推进代理人“质态升级”，高产能代理人占比提升，推动高价值储蓄型产品新单增长；“报行合一”实施后，银保渠道资源向期缴、中长期储蓄型产品倾斜，规模和价值占比持续提升。
• 健康险短期波动不改长期成长逻辑，1-5月健康险保费收入同比增长0.9%，但5月单月同比下降6.3%。主要由于三医改革控费背景下，高价药械使用减少，导致赔付空间波动，部分消费者感知保障价值减弱。

人身险投资款：

• 保户投资款新增缴费有所回暖，1-5月同比增长-4.3%，但5月单月同比增长0.9%。市场利率下行背景下，投保人追加缴费意愿阶段性回暖。
• 投连险独立账户新增缴费阶段性承压，1-5月同比下降17.9%，主要由于权益市场阶段性震荡对客户风险偏好形成扰动。

财险板块：

• 汽车销量高增带动车险保费收入提升，1-5月车险保费收入同比增长4.4%，5月单月同比增长4.7%。非车险保持亮眼表现，增长主要由农险、健康险和意外险贡献，5月单月保费收入同比分别增长6.2%、21.4%和12.9%。
• 展望2025年，寿险逐步走出调整周期，迈向低利率时代的高质量发展；财险聚焦规模和价值的再平衡，头部险企聚焦财险业务的专业化、精细化、集约化发展，竞争格局有望进一步改善。

研究结论与投资建议

• 人身险板块已转向价值成长，寿险量价双修复带来业绩弹性，健康险有望伴随中高端医疗险开发迎来结构升级，保费和新业务价值有望持续回暖。
• 财险板块保持稳健增长，头部财险公司有望强者恒强。
• 建议积极关注保险板块，重点关注长航二期改革效果凸显、资负两端表现均稳健的中国太保，以及新华保险、中国人寿、中国平安、中国人保、中国太平、阳光保险、中国财险。
• 风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。