人身险业务方面，2024年1-11月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿6443亿元（+4.8%）、平安5041亿元（+8.5%）、太保2288亿元（+2.2%）、新华1632亿元（+2.1%）、人保1501亿元（+6.8%），增速顺序为平安>人保>国寿>太保>新华。11月单月保费同比三升两降，增速环比除太保外均改善：国寿（+4.2%，+6.8pct）、平安（-0.9%，+1.0pct）、太保（-2.2%，-4.4pct）、新华（+10.5%，+10.8pct）、人保（+2.0%，+2.9pct）。
1）预定利率下调对上市险企持续影响呈现差异化。2023M11仅平安实现正增，预定利率下调持续影响新单销售；太保2023M11单月降幅环比收窄，基数效应或导致2024M11增速环比转负；新华基数压力环比减弱。展望全年及一季度，预定利率下调仍将持续影响短期销售，上市险企或通过定价策略均衡量价发展。
2）人保：11月单月寿险续期业务带动增速改善，健康险景气度下滑。人保1-11月累计人身险保费同比+6.8%（寿险+5.5%，健康险+9.8%），累计增幅环比收窄。单月寿险驱动人身险板块合计增速环比扭负为正，主要来自续期业务增速改善。
财产险业务方面，2024年1-11月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保4968亿元（+5.1%）、平安2923亿元（+6.8%）、太保1870亿元（+7.0%），增速顺序为太保>平安>人保。单11月财产险保费均上行，人保景气度持续提升：人保（+9.2%，+1.4pct）、平安（+9.8%，-2.4pct）、太保（+3.1%，-0.8pct）。单11月增速：平安>人保>太保。
人保财险：1）1-11月保费+5.1%，整体增速环比+0.3pct，主要贡献来自车险/意健险/责任险，农险/企财险部分抵消正向影响。车险累计同比+3.9%，环比+0.4pct，预计主要受车均保费企稳与汽车市场销量回暖驱动。非车险方面，意健险/责任险累计同比+9.1%/+12.2%，增速环比+0.7pct/+0.6pct；农险/企财险累计同比+0.9%/+2.0%，增速环比收窄；保证险仍持续缩量。2）11月贡献承保利润的主要两大险种表现：车险增速环比+1.2pct至7.5%，农险保费同比下行（-1.0%），但环比+0.4pct。
投资建议：11月人身险累计增幅除新华外均小幅下滑，财产险则是除太保外均景气度上行，上市险企产、寿保费差距均有所收窄。展望2024年全年业绩，负债端预计平稳收官，人身险新单虽受预定利率下调持续影响，但续期发挥更为积极的作用；投资端Q4低基数下有望维持整体利润较好增速表现。开门红方面，预计将贡献2025Q1主要新单增速，但新业务价值率改善幅度同比有所减弱，价值增速或实现低两位数水平。当前个股推荐顺序：太保、平安、新华、国寿，建议关注：中国人民保险集团、中国财险、中国人保。
风险提示：监管变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。
