非银行金融行业：主要上市险企9月保费点评-寿险单月保费普降不改2024开门红预期，财险延续分化

寿险单月保费普降不改2024开门红预期，财险延续分化 ——主要上市险企9月保费点评 非银行金融行业 2023年10月18日 证券研究报告行业研究行业事项点评报告非银金融投资评级看好上次评级看好王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：+86（010）83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 寿险单月保费普降不改2024开门红预期，财险延续分化 2023年10月18日 本期内容提要: 事件：上市险企发布2023年1-9月保费数据，其中前9月累计寿险保费同比增速：人保寿（YoY+10.7%）>太保寿（YoY+7.9%）>平安寿（YoY+7.7%）>国寿（YoY+4.5%）>新华（YoY+3.7%）；前9月累 计财险保费同比增速：太保财（YoY+11.8%）>人保财（YoY+7.5%）> 平安财（YoY+1.8%）。 点评： 寿险9月单月保费普降，但2024年开门红可期。2023年9月各大上市险企寿险保费普降，9月单月保费增速：平安寿（YoY-4.1%）>人保寿（YoY-4.6%）>太保寿（YoY-5.5%）>国寿（YoY-7.2%）>新华 （YoY-9.9%）；1-9月累计保费增速：人保寿（YoY+10.7%）>太保寿 （YoY+7.9%）>平安寿（YoY+7.7%）>国寿（YoY+4.5%）>新华 （YoY+3.7%）。 整体来看，主要上市险企9月单月度寿险保费同比均负增长，主要由于7月底预定利率切换调整完成，8、9月份仍处于开门红活动准备和稳固人力的时间段，且8、9月份为传统销售淡季（处于半年业绩和开门红活动的过渡期），保费占比全年有限，因此我们认为8、9月单月保费小幅回落整体影响有限，四季度各大险企有望逐步开启2024年开门红营销活动。 财险9月保费增速延续分化，累计保费增速整体小幅放缓。上市险企产险业务2023年9月保费增速有所分化，太保财和人保财9月保费继续保持同比正增长，平安财单月保费连续3个月同比小幅下滑，1-9 月累计保费增速均同比有所放缓。9月单月保费方面：太保财 （YoY+11.2%）>人保财（YoY+6.1%）>平安财（YoY-4.1%）。主要上市险企财险业务1-9月累计保费仍保持稳健增长态势：太保财 （YoY+11.8%）>人保财（YoY+7.5%）>平安财（YoY+1.8%）。 全年维度来看，综合考虑半年保费增速及业务节奏，我们预计太保财2023年全年保费有望实现双位数同比正增长，人保财有望实现个位数同比正增长，全年整体有望维持较高景气表现，为承保盈利奠定基础。 从人保财险的细分保费来看：2023年前9月车险和非车险保费收入分别占比50%和50%，保费结构较为均衡。其中车险保费同比+5.5%，非车险保费同比+9.6%；总保费仍维持较快增长（yoy+7.5%），非车险保费增速依旧高于车险增速。9月单月车险和非车险分别同比+6.8%和+5.1%，财险保费整体+6.1%。9月车险保费增速继续改善，2023年9月乘用车市场零售达到201.8万辆，同比增长5.0%，环比增长5.0%，国家层面针对汽车行业的政策指引频出，旨在进一步稳定和扩 大汽车消费，我们认为在此背景下车险保费有望维持较稳定同比增速。 我们预计2023年全年人保财险保费有望实现5%-10%正增长，其中车险有望实现5%左右保费增长，非车险保费有望实现10%左右增长，整体保费结构有望更加均衡。 2）从非车险细分险种来看，9月单月保费中责任险、货运险和其他类险种增长较快，均实现单月15%以上正增长，信用保证险业务9月有所下滑（yoy-35.7%）。我们认为信用保证险单月保费的下滑主要与公司主动调整业务节奏和业务结构、剥离亏损业务等因素有关。 投资评级： 我们认为当前保险负债端仍持续展现出企稳复苏的积极信号，渠道人力、新单保费、新业务价值等核心指标有望持续回暖。当前，凭借“储蓄”和“保障”两大特性，储蓄型和保障型产品仍有持续同步发力的空间。2023年上半年整体业绩较佳，逐步开启的2024年开门红营销活动将有望依靠前期较为充足的准备实现较好开局，开门红保费预收数据有望超预期。 随着当前政策的不断出台和实施，在顺周期有望启动的初期，我们继续看好有基本面支撑、资产端有望复苏的保险板块。近期保险板块展 现良好韧性，且板块估值仍处近年较低水平，我们依然看好行业基本面逐步回暖带来的板块阶段性行情和长期配置价值。建议重点关注中国太保、中国人寿和中国财险，关注中国平安和新华保险。 风险因素：险企改革不及预期、高质量代理人增员不及预期、开门红活动开展不及预期，自然灾害超预期多发 图1：2023年1-9月上市险企寿险累计保费增速图2：2023年1-9月上市险企寿险当月保费增速 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 15.0% 7.7% 7.9% 4.5% 3.7% 10.0% 5.0% 10.7% 100.0% -7.2% -4.1% -5.5% -4.6% -9.9% 80.0% 60.0% 0.0%40.0% -5.0%20.0% -10.0% -15.0% 0.0% -20.0% -20.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 -40.0% 中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图3：2023年1-9月上市险企产险累计保费增速图4：2023年1-9月上市险企产险单月保费增速 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 20.0% 11.8% 7.5% 1.8% 40.0% 15.0% 35.0% 11.2% 6.1% 1% -4. 30.0% 25.0% 10.0% 5.0% 0.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -5.0% 人保财险平安财险太平洋财险 -10.0% 人保财险平安财险太保财险 资料来源：各公司公告，信达证券研发中心资料来源：各公司公告，信达证券研发中心 图5：人保财各险种2023年1-9月累计保费增速图6：人保财各险种2023年9月单月保费增速 45.0% 40.0% 35.0% 30.0% 16.1% 10.6% 7.5% 7.6% 5.5% 5.0% 6.0% 2.8% 39.3% 30.0% 20.0% 10.0% 15.2% 13.2% 6.1% 6.8% 0.8% 1.2% 20.8%20.7% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -35.7% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心 研究团队简介 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 武子皓，中小盘分析师，西安交通大学学士，悉尼大学硕士，ACCA，五年研究经验，曾就职于民生证券，国泰君安证券，2022年加入信达证券从事中小市值行业研究工作，2019年“新浪金麒麟行业新锐分析师”。 冉兆邦，硕士，山东大学经济学学士，法国昂热高等商学院经济学硕士，三年非银金融行业研究经验，曾就职于天风证券，2022年8月加入信达证券，从事非银金融行业研究工作。 张凯烽，硕士，武汉大学经济学学士，波士顿大学精算科学硕士，四年保险精算行业经验，2022年6月加入信达证券研发中心，从事非银金融行业研究工作。 张晓辉，信达证券研发中心银行资深分析师，悉尼大学硕士，曾就职于中国邮政集团研究院金融研究中心、西部证券等。2023年加入信达证券研究所，从事金融业研究工作，主要覆盖银行行业，包括上市银行投资逻辑、理财行业及理财子、资产负债、风控、相关外部环境等。 廖紫苑，硕士，新加坡国立大学硕士，浙江大学学士，入选竺可桢荣誉学院、金融学试验班。工作经历涉及租赁、私募、银行和证券业。曾从事金融、家电和有色行业相关研究。曾就职于中国银行、民生证券、天风证券。2022年11月加入信达证券研发中心，从事银行业研究工作。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。