保险行业月报：寿险保费增速放缓，关注明年开门红；财险保持平稳

交银国际研究行业更新 保险行业月报 行业评级同步 2023年10月18日 寿险保费增速放缓，关注明年开门红；财险保持平稳 1-9月寿险保费增速放缓，险企业务重心转向开门红。1-9月新华和国寿寿险保费同比分别增长3.7%和4.5%，平安、太保、人保和太平寿险保费同比分别增7.7%、7.9%和10.7%和10.8%，增速均较1-8月放缓。以上6家上市寿险公司合计保费同比增长6.5%，年初以来增速持续回升，但8、9月随着预定利率下调，增速放缓。9月除太平同比增长4.9%外，平安、人保、太保、国寿和新华寿险保费同比分别下降4.1%、4.6%、5.5%、7.2%和9.9%，主要由于预定利率下调之前部分市场需求提前释放，以及险企将业务重心转向开门红。 我们预计3季度平安新业务价值同比增长20.7%。根据月报数据，平安前三季度寿险新单同比增长23.8%，较上半年略降1.7个百分点，其中3季度同比增长18.6%。我们预计平安3季度新业务价值同比增长20.7%，1-3季度同比增长29.7%（不考虑精算假设调整）。 平安财险仍受信用保证险影响，人保和太保财险增速平稳。1-9月平安、人保和太保财险保费同比分别增长1.8%、7.5%和11.8%。从9月单月保费增速来看，平安同比下降4.1%，预计主要受到信用保证险的影响，太保和人保同比分别增长6.1%和11.2%。人保财险1-9月保费增长主要来自车险、农险和意外伤害健康险，9月单月保费同比增长6.1%，其中车险同比增长6.8%，总体平稳。平安财险1-9月保费增长主要来自车险，但信用保证险和意外健康险同比下降拉低增速。 众安9月保费增速放缓。众安1-9月保费同比增长28.5%，其中9月同比增长2.1%，增速较2-7月的双位数增速放缓，预计主要由于公司更为侧重承保质量和盈利能力，我们预计全年保费增速在20-25%之间。 维持行业同步评级。我们认为在存款利率下调的背景下，预定利率下调后的储蓄险产品仍保持了相对竞争力。由于险企开门红准备工作提前，以及同比基数较低，我们预计开门红业绩有望取得同比正增长。维持国寿、平安、太保和友邦的买入评级，维持财险龙头中国财险的买入评级。 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 10/222/236/2310/23 资料来源:FactSet 万丽,CFA,FRM wanli@bocomgroup.com (86)1088009788-8051 估值概要 公司名称股票代码 评级 目标价(当地货币) 收盘价(当地货币) -----每股盈利----- FY23EFY24E (报表货币)(报表货币) ----市盈率---- FY23EFY24E (倍)(倍) ----市账率---- FY23EFY24E (倍)(倍) 股息率 FY23E (%) 中国人寿2628HK 买入 18.50 12.26 0.8590.980 13.311.7 0.740.74 3.4 中国平安保险2318HK 买入 70.00 42.50 5.9076.581 6.76.0 0.790.73 6.1 友邦保险 1299HK 买入 103.00 69.25 0.332 0.401 26.7 22.0 2.56 2.30 2.3 中国太保 2601HK 买入 30.00 20.65 2.481 2.714 7.8 7.1 0.79 0.73 5.1 中国人保财险 2328HK 买入 10.50 9.72 1.325 1.455 6.9 6.2 0.87 0.79 5.8 众安在线 6060HK 买入 32.00 22.25 2.568 0.763 8.1 27.3 1.59 1.49 0.0 中国太平保险 966HK 买入 9.60 7.91 1.239 1.418 6.4 5.6 0.36 0.34 3.3 新华保险 1336HK 中性 23.00 19.78 2.841 3.219 6.5 5.7 0.53 0.50 4.6 平均 10.3 11.5 1.03 0.95 3.8 资料来源：FactSet、交银国际预测(覆盖公司) 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:6家上市公司寿险累计保费收入增速图表2:人身险保费收入增速和6家上市公司寿 国寿 新华 平安 太平 太保 人保 险保费合计增速 (%)80.0 60.0 40.0 20.0 - -20.0 -40.0 (%) 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 -30.0 人身险保费收入合计 6家上市公司寿险保费合计 资料来源：各家公司资料，交银国际资料来源：各家公司资料，交银国际＊人身险保费数据截至23年8月**6家险企分别为国寿、平安、太保、新华、太平和人保 图表3:人身险保费单月增速图表4:上市寿险公司单月保费收入增速 (%)人身险保费单月增速50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 -30.0 (%)国寿平安太保新华太平 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 资料来源：各家公司资料，交银国际＊人身险保费数据截至23年8月资料来源：各家公司资料，交银国际 图表5:财险保费同比增速图表6:人保财险单月车险保费同比增速 (%)40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 财险保费收入增速中国财险 平安财险太保财险 (%)40.0 30.0 20.0 10.0 - -10.0 -20.0 财险保费收入增速中国财险 平安财险太保财险 资料来源：各家公司资料，交银国际，财险保费数据截至23年8月资料来源：公司资料，交银国际 图表7:众安保费收入及增速 百万元，% 22年10月 11月 12月 23年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 保费收入累计 19,753 21,597 23,648 2,038 3,920 6,000 8,459 11,215 14,466 17,734 20,702 22,983 单月 1,874 1,844 2,051 2,038 1,882 2,080 2,459 2,756 3,251 3,268 2,968 2,281 保费同比增速累计 15.9 15.5 16.1 1.5 16.9 21.0 27.9 33.8 37.6 37.2 32.3 28.5 单月 51.5 11.0 23.6 1.5 39.8 29.5 48.8 55.8 52.4 35.3 9.2 2.1 资料来源:众安在线，交银国际 图表8:交银国际保险行业覆盖公司 股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 6060HK众安在线买入 22.25 32.00 43.8% 2022年08月26日 内地互联网财险公司 2628HK中国人寿买入 12.26 18.50 50.9% 2023年05月08日 内地寿险公司 2601HK中国太保买入 20.65 30.00 45.3% 2023年05月08日 内地寿险公司 966HK中国太平保险买入 7.91 9.60 21.4% 2023年08月28日 内地寿险公司 2318HK中国平安保险买入 42.50 70.00 64.7% 2023年02月28日 内地寿险公司 1336HK新华保险中性 19.78 23.00 16.3% 2023年08月30日 内地寿险公司 2328HK中国人保财险买入 9.72 10.50 8.0% 2023年08月31日 内地财险公司 1299HK友邦保险买入 69.25 103.00 48.7% 2022年03月14日 泛亚保险公司 ) 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2023年10月18日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、中国旅游集团中免股份有限公司、百奥赛图(北京)医药科技股份有限公司、宁波健世科技股份有限公司、润歌互动有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司及极兔速递环球有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交