内需预期加强，关注钢结构、洁净室等景气领域

核心观点

1. 内需预期加强，关注钢结构、洁净室等景气领域。3月建筑业商务活动指数环比上升0.7pct至53.4%，反映在建项目推进加快；业务活动预期指数升至55.3%，显示建筑业企业景气预期提升，但新订单指数环比下降3.3pct至43.5%，或反映新开工项目落地偏慢。结合政府债券融资和基建投资数据改善，增量的财政政策支持和融资端改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现。外部环境不确定性增加，扩内需预期增强，基建投资和重点区域建设有望政策加码。
2. 宏观政策积极导向延续，基建地产链景气有望回升。随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。保险及社保等中长期增量资金入市利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。
3. 出海方向：一带一路战略推进或加码。2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长3.1%，新签合同金额同比增长1.1%，创历史新高。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益。

关键数据

• 3月建筑业商务活动指数：53.4%
• 3月建筑业新订单指数：43.5%
• 3月建筑业业务活动预期指数：55.3%
• 2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长：3.1%
• 2024年我国对外承包工程新签合同金额同比增长：1.1%

研究结论

1. 推荐基建龙头央企和地方国企估值修复机会。推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。
2. 关注国际工程板块。个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
3. 关注新业务增量开拓下的投资机会。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。

风险提示

• 地产信用风险失控
• 政策定力超预期
• 国企改革进展低于预期