建筑装饰行业跟踪周报：财政持续发力，关注水利、钢结构等细分景气领域

建筑装饰行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报建筑装饰 财政持续发力，关注水利、钢结构等细分景气领域 增持（维持） 投资要点 本周（20253242025328，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅 283，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为001、129， 超额收益分别为284、154。 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）财政部发布12月财政收支情况：12月全国一般公共预算支出在去年同期高基数及预算收入增速回落的背景下同比增长34，反映财政积极发力的态度，但公共 预算支出当中基建相关类别有所放缓，更为体现保民生促消费的重点。12月政府性基金预算支出同比下降06，主要因置换专项债发行靠前，但地方新增专项债发行进度较慢，有望利好地方政府加快对工程企业账款的支付，对基金预算支出和投资端支撑不足。后续随着超长期特别国债的发行以及新增专项债发行提速，有望对投资端形成更强支撑，带动实物需求落地。 周观点：（1）12月全国一般公共预算支出同比增长34，财政政策积 极发力趋势较为明显，特别是在民生和消费方向，同时基建投资累计 增速有所加快，呈现改善和加速势头，结合此前政府债券融资数据、建筑业PMI数据的改善情况，增量的财政政策支持和融资端的改善效果逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的 行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长31，新签合同金额同比增长11，创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域 恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中 材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。 2025年03月30日 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitaodwzqcomcn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdldwzqcomcn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shifydwzqcomcn 行业走势 建筑装饰沪深300 18 14 10 6 2 2 6 10 14 18 22 2024412024730202411272025327 相关研究 《基建投资回暖、水利投资亮眼， 实物量需求有望持续改善》 20250324 《政府债券发行加快，关注资金到位对基建实物量影响》 20250317 110 东吴证券研究所 内容目录 1行业观点4 2行业动态跟踪6 21行业政策、新闻点评6 22一带一路重要新闻7 3本周行情回顾8 4风险提示9 210 东吴证券研究所 图表目录 图1：建筑板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）8 表1：建筑行业公司估值表5 表2：一带一路新闻情况7 表3：一带一路项目情况7 表4：板块涨跌幅前8 表5：板块涨跌幅后9 310 东吴证券研究所 1行业观点 （1）12月全国一般公共预算支出同比增长34，财政政策积极发力趋势较为明显，特别是在民生和消费方向，同时基建投资累计增速有所加快，呈现改善和加速势头，结合此前政府债券融资数据、建筑业PMI数据的改善情况，增量的财政政策支持和融资端的改善效果逐渐释放，我们认为后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。宏观政策积极导向延续，随着财政发力、地产“止跌企稳”政策组合拳落地，基建地产链景气有望回升。我们认为国资考核的优化将促进央企进一步提升经营质量，叠加地方化债落地，建筑央企报表质量有望改善。保险及社保等中长期增量资金入市有望利好低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净央国企估值修复。我们建议关注估 值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等。 （2）出海方向：2024年我国对外承包工程业务完成营业额同比增长31，新签合同金额同比增长11创历史新高，对外投资平稳发展；特朗普任职后近期开启关税贸易摩擦，后续外交博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码。近期俄乌局势有缓和预期，区域恢复建设值得关注。未来一带一路战略推进，基建合作仍会是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。 410 东吴证券研究所 表1：建筑行业公司估值表 2025328 归母净利润（亿元） 市盈率（倍） 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） 2023A 2024AE 2025E 2026E 2023A 2024AE 2025E 2026E 601618SH 中国中冶 645 867 675 806 862 74 96 80 75 601117SH 中国化学 449 543 567 624 681 83 79 72 66 002541SZ 鸿路钢构 126 118 88 104 115 107 143 121 110 600970SH 中材国际 258 292 298 319 352 88 87 81 73 600496SH 精工钢构 65 55 54 58 67 118 120 112 97 002051SZ 中工国际 104 36 36 42 47 289 288 248 221 601390SH 中国中铁 1440 3348 2789 3147 3257 43 52 46 44 601800SH 中国交建 1509 2381 2338 2598 2740 63 65 58 55 601669SH 中国电建 841 1299 1278 1433 1567 65 66 59 54 601868SH 中国能建 951 799 840 947 1051 119 113 100 90 601186SH 中国铁建 1111 2610 2222 2337 2365 43 50 48 47 300986SZ 志特新材 49 05 09 21 27 544 233 181 600039SH 四川路桥 703 900 790 810 869 78 89 87 81 601611SH 中国核建 272 206 225 258 304 132 121 105 89 300284SZ 苏交科 123 33 29 30 31 373 424 410 397 603357SH 设计总院 54 49 51 50 54 110 106 108 100 002949SZ 华阳国际 32 16 16 18 20 200 200 178 160 601668SH 中国建筑 2231 5426 5192 5401 5537 41 43 41 40 002081SZ 金螳螂 90 102 67 64 64 88 134 141 141 601886SH 江河集团 70 67 64 70 75 104 109 100 93 数据来源：Wind、东吴证券研究所 备注：标个股盈利预测来自东吴证券研究所，其余个股盈利预测来自于Wind一致预期。 510 东吴证券研究所 2行业动态跟踪 21行业政策、新闻点评 （1）财政部发布12月财政收支情况全国一般公共预算收支情况： 12月，全国一般公共预算收入43856亿元，同比下降16。其中，全国税收收入36349亿元，同比下降39；非税收入7507亿元，同比增长11。分中央和地方看，中央一般公共预算收入19499亿元，同比下降58；地方一般公共预算本级收入24357亿元，同比增长2。 12月，全国一般公共预算支出45096亿元，同比增长34。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出5242亿元，同比增长86；地方一般公共预算支出39854亿元，同比增长27。 全国政府性基金预算收支情况： 12月，全国政府性基金预算收入6381亿元，同比下降107。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入808亿元，同比增长71；地方政府性基金预算本级收入5573亿元，同比下降129，其中，国有土地使用权出让收入4744亿元，同比下降157。 12月，全国政府性基金预算支出11358亿元，同比增长12。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出460亿元，同比增长742；地方政府性基金预算支出10898亿元，同比下降06，其中，国有土地使用权出让收入相关支出6543亿元，同比下降192。 点评：12月全国一般公共预算支出在去年同期高基数及预算收入增速回落的背景下同比增长34，反映财政积极发力的态度，但公共预算支出当中基建相关类别有所放缓，更为体现保民生促消费的重点。12月政府性基金预算支出同比下降06，主要因置换专项债发行靠前，但地方新增专项债发行进度较慢，有望利好地方政府加快对工程企业账款的支付，对基金预算支出和投资端支撑不足。后续随着超长期特别国债 的发行以及新增专项债发行提速，有望对投资端形成更强支撑，带动实物需求落地。 610 表2：一带一路新闻情况 22一带一路重要新闻 事件概览 3月28日从中国进出口银行获悉，该行当日作为主承销商，助力非洲进出口银行在中国银行间 中国进出口银行助力非洲进出口银行成功发行首笔熊猫债 中企在埃及启动大型制造中心建设 进出口银行出台专项方案支持“一带一路”“小而美”项目 债券市场成功发行首笔熊猫债。据介绍，这期债券期限3年，规模22亿元，募集资金将用于支持非洲贸易及中非之间经贸合作。中国进出口银行作为政策性金融机构，积极落实中非合作论坛北京峰会关于“鼓励和支持非方在华发行‘熊猫债’”相关要求，此次实现峰会后非方在华发行首笔熊猫债。 中资企业新峰钢铁（埃及）股份有限公司3月25日与埃及苏伊士运河经济区总局签署协议，计 划投资165亿美元在埃及苏伊士运河经济区内建设占地375万平方米的制造中心。埃及总理马德布利、副总理兼工业和交通部长卡迈勒瓦齐尔、苏伊士运河经济区总局主席瓦利德贾迈勒丁等多名埃方官员出席签字仪式。该制造中心以终端工业产品制造为核心，聚焦汽车、工程机械、家电等高附加值行业，包含九座工厂、一个固废处理车间以及研发和培训中心，计划分两期五年建设完成。 记者从中国进出口银行获悉，为扎实推进高质量共建“一带一路”，进出口银行日前出台“小而美心联通”金融服务专项工作方案，强化对“小而美”民生项目的金融支持。根