核心观点汇总
- 越疆科技：深耕协作机器人赛道，产品覆盖多行业，成长性较强。公司聚焦六轴协作机器人、四轴协作机器人、复合机器人、具身智能机器人四大业务板块，海外收入稳步提升。公司凭借关键部件设计与开发、通用控制平台、安全技术、机器人技术、AI技术五大技术优势构筑起强大技术壁垒。2025年3月18日，公司预售全球首款“灵巧操作+直膝行走”具身智能人形机器人Dobot Atom，售价19.9万元起。
- 应流股份：深耕高端铸造领域，积极布局“两机”业务板块，为世界顶尖燃气轮机/航空发动机制造商供应相关零部件。公司不断丰富产品品类，收入持续增长。传统业务范围广泛、客户多元，盈利能力稳定。核电行业景气度持续上升，核能材料业务稳健增长。
- 半导体键合设备：先进封装高密度互联推动键合技术发展，国产设备持续突破。传统封装方式主要为引线键合，实现电气互联。先进封装追求高密度互联，热压键合、混合键合为未来趋势。晶圆减薄工艺成为先进封装的核心工艺，临时键合&解键合应运而生。
- 船舶行业：2024年订单、船价维持高位，新造船市场延续高景气。供需缺口难以消解，造船行业景气度有望延续至2030年后。本轮周期中国船厂最为受益，已迎盈利拐点。推荐中船集团旗下船舶总装上市平台【中国船舶】，建议关注船舶动力系统核心标的【中国动力】、油气船用阀供应商【纽威股份】、优质造船资产待注入的【松发股份】。
- 工程机械：工程机械开工销售旺季即将来临，重视板块“春季躁动”行情。2025年在国内挖机销量复苏背景下，有望迎来明显的春季躁动行情。Q1挖机销量有望超预期，2025年行业迎来国内外共振。挖机收入&利润占比较高，行业超预期复苏有望带来较大利润弹性。推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
- 兆威机电：深耕微型传动领域，近年来经营稳中向好。公司主要产品包括微型传动系统与精密零部件，产品可应用于汽车电子、医疗个护、工业自动化、智能消费、通信、人形机器人等领域。前瞻布局人形机器人灵巧手，有望在人形机器人产业化进程中充分受益。
- 人形机器人：人形机器人量产渐进，建议关注多链条各环节投资机遇。人形机器人作为“具身智能”最理想载体，站在多重产业共振的交汇点，有望引领未来产业变革。国内外主要厂商积极布局，已涌现出一批以特斯拉、优必选为代表的主机厂，在视觉识别、语言模型、电驱伺服等多项软硬件技术上取得突破。随着AI通用大模型的进步，人形机器人技术路线融合及产业化有望迎来加速。
关键数据
- 越疆科技：2021-2024年公司营业收入由1.74亿元提升至3.74亿元，CAGR达29.1%；2024年公司归母净利润为-0.95亿元，亏幅有所收窄。
- 应流股份：2017-2023年，公司收入从13.8亿元增长至24.1亿元，CAGR达9.8%；2024Q1-Q3实现收入19.1亿元，同增5.7%；归母净利润由0.6亿元增长至3.0亿元，CAGR达31.0%。
- 半导体设备：2024年来自美国的半导体设备（包括前道+后道）进口金额约335亿元，占总进口金额比重约为21%。
- 船舶行业：2024年全年船厂新签订单1.7亿载重吨、6581万修正总吨，同比分别增长31%、34%；新签订单金额2038亿美元，同比增长55%。
- 工程机械：2024年2月国内挖机销量同比+52.8%；2024年2月小松挖机开工56.8h，同比+100.7%。
- 兆威机电：2020-2023年公司归母净利润从1.48亿元稳步增长至1.80亿元，盈利能力有所改善。
研究结论
- 关税影响装备出海的机遇和挑战：对等关税利好成熟制程&先进制程国产替代，看好自主可控的半导体设备。
- 通用自动化：关税背景下，顺周期建议关注刀具&FA自动化等内需品种。
- 人形机器人：人形机器人量产渐进，建议关注多链条各环节投资机遇。
- 非洲工程机械市场：中非工程机械贸易伙伴关系持续加深，非洲市场对我国工程机械的需求不断增长，中大型工程机械需求旺盛，“一带一路”合作深化，中国企业加速非洲投资进程。
