东吴机械周观点重点关注关税影响装备出海的机遇和挑战推荐关税影响将加速国产化

【东吴机械周观点】重点关注关税影响装备出海的机遇和挑战；推荐关税影响将加速国产化的半导体设备。

【工程机械】关税点评：

• 对美敞口小：三一重工北美敞口约3%、恒立液压北美敞口约5%、中联重科美国敞口约1%、徐工机械/柳工/山推股份北美敞口均不足2%，对业绩实际影响较小。
• 海外工厂布局较早，海外产能可降低关税风险，核心推荐两个方向：
  • 有北美工厂：三一重工、恒立液压。
  • 有墨西哥（关税豁免）/巴西&土耳其工厂（仅10%关税）：中联重科、柳工。
• 推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。

【叉车】美国敞口有限影响可控，后续可关注内需政策端+电动化进展：

• 国产双龙头对美敞口个位数，且已有提前备货，影响可控。
• 展望后续：
  • 出口端：全球叉车市场结构美国仅占22%，美国外市场空间仍然广阔。泰国等地建厂可服务其他地区，增强海外市场影响力。
  • 内需端：2025年“两重”“两新”政策将加力扩围，支持全方位扩大内需、支撑经济持续回升向好，可期待后续内需修复趋势。
• 建议关注低估值【安徽合力】、【杭叉集团】。

【半导体设备】对等关税利好成熟制程&先进制程国产替代，看好自主可控：

• 中国反制关税利好半导体设备国产化率的进一步提升。
• 成熟制程：反倾销和设备国产替代进程有望加速。
• 先进制程：国产设备商技术与服务的不断突破与成熟，设备国产化率有望加速提升。
• 看好半导体设备的自主可控。
• 推荐华创、中微、芯源微、飞测、精测、拓荆、微导、华峰、长川、迈为、新莱、富创、晶盛、英杰、汉钟。

【通用自动化】关税背景下，顺周期建议关注刀具&FA自动化等内需品种：

• 关税影响：对通用设备板块影响有限，通用设备各细分板块出口占比均较低，且基本无美国敞口。
• 政策基调：判断关税大幅影响出口情况下，政策基调将有望变化“积极”，将扩大内需摆至首要次序。
• 基本面：3月PMI收于50.5%，较上月增0.3pct，连续2个月位于枯荣线以上。微观数据来看，3月整体通用自动化环比有所复苏，分拆下游中锂电行业表现超预期，汽车&风电延续较好趋势。但因24年同期基数过高，且价格端同比承压，整体订单金额同比增速低位徘徊。
• 观察：4-5月是重要的观察窗口，整体通用景气度复苏持续性仍有待验证。
• 推荐华锐、欧科亿、怡合达。