外部环境动荡下资本市场韧性凸显

2025-04-06 东吴证券 CS杨林

外部环境动荡：美国总统特朗普宣布“史上最激进关税方案”，对包括中国在内的贸易伙伴加征高额关税，引发国际反对声音和全球贸易体系动荡。IMF报告称，若贸易战持续一年，全球GDP损失将达7%。
美国自身影响：加征关税导致全球供应链成本上升40%，加剧美国经济衰退预期。美国国内企业受损，如Simplified文具品牌起诉特朗普政府关税政策。全球股市受挫，标普500指数两日累计下跌超10%，VIX指数创四年来新高。
中国资本市场韧性：A股、港股、中概股受影响小于外盘，A50指数期货跌幅远小于美股。市场认为关税条件恶化空间有限，且已有2018年经验参考，悲观预期释放相对充分，内盘市场情绪仍较强。
科技板块引领：今年以来中国科技板块估值持续修复，由DeepSeek引发的估值重塑反映中国创新体系转型，科技板块对A股估值提升作用显著。但与海外科技板块相比仍有差距，需基本面和流动性配合实现全面估值提升。
政策支持：资本市场将继续秉承“稳住楼市股市”理念，用好存量政策、适时推出增量政策，稳定市场环境，为中国科技突破和智能制造提供支持，推动经济“新旧动能转换”。
风险提示：内需提振不及预期、美国报复性反制、4月出口受关税影响大幅下行。