食品饮料行业五月第五周周报：外部环境动荡叠加MSCI扩容利好食品饮料，茅台稳价次高端提价渠道变革在发生

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 外部环境动荡叠加MSCI扩容利好食品饮料，茅台稳价次高端提价渠道变革在发生 ——食品饮料行业五月第五周周报 2019年6月3日 看好/维持 食品饮料 周度报告 行情周回顾：  市场整体:本周上证综指收于2898.70点，周涨幅1.60%；深证A收于1602.03点，周涨幅2.40%；创业板收于1483.66点，周涨幅2.76%。重要股指方面，沪深300收于3629.79，周涨幅1.00%；上证180收于8092.02，周涨幅1.02%；深证成指收于8922.69，周涨幅1.66%。  食品饮料板块：本周食品饮料板块整体涨幅2.63%，在申万子行业中排名第十二。食品饮料中，周涨跌幅依次为，肉制品（8.05%），调味发酵品（4.14%），乳品（3.80%），食品综合（3.28%），葡萄酒（3.17%），软饮料（1.84%），啤酒（0.91%），白酒（0.32%），黄酒（-0.28%），其他酒类（-0.75%）。个股方面，本周食品饮料板块中，涨幅前五为：有友食品（21.36%），金字火腿（18.49%），天味食品（15.34%），新乳业（14.63%），麦趣尔（13.18%）；跌幅前五位：ST椰岛（-9.78%），好想你（-7.49%），*ST西发（-5.13%），科迪乳业（-4.31%），克明面业（-4.21%）。 东兴新观点：  淘数据周周鲜：酒类：价格小幅下降，环比下降3.88%，同比上涨4.06%。截止5月31日，乳制品：均价达到55.76元，环比微降1.07%，同比大幅上涨12.37%。调味品：本周均价环比下降22.40%，同比上涨5.80%。休闲食品：价格小幅下降，环比下降3.92%，同比上升1.35%。  行业重点跟踪 1.5月29日，茅台2018年度股东大会召开 会上表示：设立营销公司将听取各方意见；今年创纪录拟向股东分红182亿元；未来两年，茅台酒的扩建工程和系列酒扩建工要全面竣工。点评：设立营销子公司对股东利益影响有限；两个扩建工程将增加产能各11.2万吨，因茅台酒短期不打算提价，所以短时间内营收和利润增长主要来自增产。 2.白酒提价范围进一步扩大 本周，五粮特头曲品牌、国窖公司、泸州老窖、今世缘、洋河股份对旗下的部分产品上调价格。点评:白酒涨价覆盖面不断扩大，预计未来将有更多厂家和品类加入涨价阵营，消费升级的助力下头部公司营收和利润将迎来新一波上涨。 3.5月29日，桃李面包成立新疆桃李面包有限公司（暂定名） 桃李面包为开拓新市场成立全资子公司。点评：销售渠道扩张将提高产品市占率和市场竞争力；开拓前期网点密度低，销量规模小，而相关费用支出缺乏弹性，费用率水平较高，但短保面包正处于黄金发展期，新市场盈利表现可期。  东兴观点： 5月制造业PMI再次落入荣枯线下报49.4%，基本面仍然承压，加之外围市场对我国A股的影响，市场或将维持震荡。目前食品饮料仍处于高景气阶段，业绩确定性较强，震荡市防御性明显。5月28日MSCI纳入A股首次扩容正式 首席分析师： 刘畅 010-66554017 liuchang@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517120001 分析师： 娄倩 010-66554008 louqian@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519020001 研究助理： 吴文德 010-66555574 wuwd@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 酒类 推荐 看好 乳制品 推荐 看好 调味料 推荐 看好 休闲食品 推荐 看好 行业基本资料 占比% 股票家数 94 6.52% 重点公司家数 13 12.90% 行业市值 33,091.38亿元 9.16% 流通市值 13,036.72亿元 10.86% 行业平均市盈率 62.48 / 市场平均市盈率 29.01 / 行业指数走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 P2 东兴证券行业周报 外部环境动荡叠加MSCI扩容利好食品饮料，茅台稳价次高端提价渠道变革在发生 DONGXING SECURITIES 资料来源：Wind 东兴证券研究所 生效，并计划于8月将A股的纳入因子从10%升至15%，于11月从15%调升至20%，北上资金集中涌入，预计可在今年为A股市场带来700亿美金的资金净流入，作为外资持股占比第一的食品饮料板块将持续受益。本周茅台召开股东大会，从反腐败、补短板、促发展三个方面对营销公司进行了解释，并提出建5万吨库存缓解经济周期且短期产品不提价的方针；汾酒回复关注函承诺减少关联交易；青花郎、国窖1573、国缘双开四开、水晶剑南春等相继提价，次高端领域竞争愈发激烈，淡季持续关注终端动销情况。长期看好茅台，重点推荐泸州老窖、酒鬼酒。啤酒行业基本面已经发生质的改变，行业驱动因素从销量转变为产品结构。在结构升级、产能优化和费用率下降等因素的利好下，行业盈利能力将逐步改善，建议积极配置，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。乳制品行业关注增速较快的奶酪市场，国内商超货架的主流奶酪品牌以国外品牌和大型乳企品牌为主，法国保健然集团旗下的百吉福品牌占据国内市场主导地位（市占率约30%），光明（20%）紧随其后，恒天然旗下的安佳奶酪（8%）占据第三位，但与前两品牌差距较大。同时本土专业奶酪品牌逐渐显现，随着市场需求提升，如妙可蓝多这种主营乳酪的品牌逐渐发展，其与国内外高校与实验室合作，主要研发适合本土口味的特色奶酪。调味品行业整合助力集中度提升，必需品属性使得其在经济动荡期受影响小，销量持续稳定增长，龙头溢价能力强。休闲食品双子星绝味和桃李在生产及销售模式上领先对手，供应链整合成效高，19年持续费用投入和渠道扩张做大规模，持续推荐。  重点推荐：“泸州老窖+青岛啤酒”  长期推荐：贵州茅台、伊利股份、绝味食品、桃李面包、重庆啤酒  重点关注：安琪酵母、中炬高新、香飘飘、珠江啤酒、古井贡酒、妙可蓝多 风险提示：宏观经济疲软、原材料成本上升，食品安全问题，业绩不达预期 行业重点公司盈利预测 行业 简称 EPS(元) PE 涨跌幅 18A 19E 20E 18A 19E 20E 酒类 贵州茅台 28.02 35.1 47.55 28.86 26.95 19.93 1.31 五粮液 3.47 4.50 5.47 29.444 22.8 18.7 0.23 百润股份 0.20 0.44 0.53 73.58 40.07 32.70 3.80 酒鬼酒 0.69 0.89 1.30 40.8 31.3 21.5 4.01 舍得酒业 1.02 1.52 2.47 27.2 18.3 11.3 -0.27 乳制品 伊利股份 1.06 1.18 1.33 25.1 22.6 20.0 0.37 调味品 中炬高新 0.76 1.97 1.25 47.97 37.65 29.31 1.87 恒顺醋业 0.39 0.45 0.53 33.9 29.4 24.8 7.28 安琪酵母 1.04 1.14 1.27 26.5 24.27 21.7 5.55 涪陵榨菜 0.84 1.04 1.28 34.0 27.37 22.32 5.32 休闲食品 好想你 0.25 0.32 0.41 37.62 30.6 23.9 -7.49 桃李面包 1.36 1.13 1.35 41.3 35.4 29.7 6.73 绝味食品 1.56 1.83 2.19 29.0 24.7 20.6 6.79 相关研究报告 1.《东兴证券食品饮料原材料数据4月版：毛 鸭涨幅较大，供过于求使调味品原料价格持续 走低》 DONGXING SECURITIES 东兴证券行业周报 食品饮料行业：外部环境动荡叠加MSCI扩容利好食品饮料，茅台稳价次高端提价渠道变革在发生 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 市场回顾：大盘行情震荡波动 .............................................................................. 7 1.1 板块整体表现：本周食品饮料排名第十二 ............................................................... 7 1.2子板块分析：肉制品、调味发酵品领涨 ................................................................. 8 1.3食品饮料及相关行业淘宝数据 ......................................................................... 8 2.行业追踪:良好业绩支撑发展，国际因素不改大消费增长趋势 .................................................... 9 2.1酒类：茅台战略引领行业发展，次高端相继提价竞争加剧 ................................................. 9 2.1.1市场表现 ..................................................................................... 9 2.1.2行业资讯 ..................................................................................... 9 2.1.3公司公告 .................................................................................... 10 2.1.4相关行业数据 ................................................................................ 10 2.1.5相关公司数据 ................................................................................ 15 2.2乳制品：低温多品类趋势明显，费用投放力度不减 ...................................................... 21 2.2.1市场表现 .................................................................................... 21 2.2.2行业资讯 .................................................................................... 21 2.2.3公司公告 .................................................................................... 22