宏观点评外部环境动荡下资本市场韧性凸显

2025-04-06 东吴证券 🌱

核心观点：外部环境动荡下，中国资本市场展现出较强韧性，尤其以科技板块引领的结构化行情为特征。美国单边关税政策引发全球市场波动，但中国资本市场受影响相对较小，主要得益于市场对风险的充分预期和国内基本面支撑。
关键数据：
- 美国对主要贸易伙伴的关税税率：对中国达54%，对欧盟20%，对越南、柬埔寨超40%。
- 全球股市反应：标普500指数两日累计下跌超10%，道指和纳指分别下跌9.3%和11.4%。
- 中国市场表现：A股、港股、中概股下行幅度小于外盘，A50指数期货跌幅远小于美股。
- 科技板块估值修复：与2024年初相比，科技板块上市公司数量、市值和估值水平均明显提升，尤其是“硬科技”板块。
研究结论：
- 美国关税政策对全球供应链造成冲击，推高成本并加剧经济衰退风险。
- 中国资本市场韧性源于对风险的充分预期、科技板块的估值修复以及政策支持。
- 未来需通过基本面和流动性配合，进一步缩小与海外科技板块的估值差距，推动创新驱动型经济发展。
- 政策层面将继续“稳住楼市股市”，用好存量政策并适时推出增量政策，为科技创新和智能制造提供支持。
风险提示：内需提振不及预期、美国报复性反制、4月出口受关税影响大幅下行。