2024年报点评：折旧及费用化扰动业绩下滑，期待谐波减速器量产打开成长空间

2024年公司营业收入2.32亿元，同比增长10.09%，但归母净利润0.21亿元，同比下滑40.81%。营收增长主要源于下游需求增加带动销售订单提升，但利润下滑主要受上合工厂折旧费用、项目贷款利息费用化以及政府补助减少的短期扰动。成本端增加主要为厂房折旧和利息支出，期间费用率整体上升。

业务方面，精密机械零部件产品收入1.80亿元，同比增长17.78%，占比77.52%，毛利率31.36%；加工收入0.45亿元，同比下滑13.06%，占比19.39%，毛利率49.78%。谐波减速器已进入小批量量产状态，完成全系列齿形设计并通过内部验证，具备批量生产能力。

公司与优质客户深度绑定，技术领先且质量稳定，客户包括THK、安川电机等，为业绩提供持续动力。谐波减速器作为第二增长曲线，下游应用广泛，公司采用国际领先技术和标准，对标机器人厂商供应商，部分客户已下达小批量订单。

盈利预测下调至2025-2027年归母净利润0.25/0.32/0.44亿元，对应动态PE分别为163.88/131.35/94.86倍。维持“增持”评级，谐波减速器量产有望打开成长空间。

风险提示：原材料价格上涨、零部件降价风险、新业务拓展不及预期。