业绩有所承压 分红比例维持稳定

业绩简评

招商公路2024年实现营业收入127.1亿元，同比增长30.6%；归母净利润53.22亿元，同比下降21.34%。Q4营业收入36.34亿元，同比增长15.15%；归母净利润11.62亿元，同比下降51.67%。

经营分析

并表招商中铁后，公司营收大幅增长，但归母净利润同比下降。公路主业方面，控股路段车流量同比下降2%，通行费收入同比下降2.8%。毛利率同比下滑2.9个百分点至34.1%，费用率同比增加1.33个百分点至20.92%。投资收益同比下降16.5%。公司增资招商中铁2%股权形成并表，营收增长但利润未增加。

主业投资与分红

公司公路投资运营主业持续发展，落地路劲中国资产包项目，增加投资经营里程276公里；收购湖南永蓝高速剩余40%股权；积极推进存量项目改扩建。公司拟派发每股股利0.42元，分红比例为53.44%，连续3年在50%以上。

盈利预测、估值与评级

调整公司2025-2026年归母净利润预测为57.3亿元、62.5亿元，新增2027年预测67.3亿元。维持“买入”评级。

风险提示

改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs发行不及预期风险。