点评报告业绩短期承压，分红比例维持高位

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：受金价高位影响，2024年公司营收138.91亿元（同比-14.73%），归母净利润10.10亿元（同比-23.25%）。2025Q1营收/归母净利润同比分别-47.28%/-26.12%，主因金价高位及钻石镶嵌类产品调整。
• 高分红政策：2024年拟每10股派发现金股利6.5元（含税），全年现金分红总额10.31亿元，占归母净利润102%。2021-2023年分红比例分别为71%/60%/78%。
• 业务结构变化：加盟业务收入下滑23.26%（91.87亿元），自营线下增长7.80%（17.44亿元）。终端门店净减少98家（至5008家），加盟/自营分别减少120家/增加22家。线上电商业务营收27.95亿元，占比提升至20.12%。

盈利能力与费用

• 毛利率提升：2024年毛利率同比+2.66pct至20.80%，主因金首饰毛利率提升及自营占比增加，净利率同比-0.85pct至7.21%。2025Q1毛利率/净利率分别为26.21%/9.41%，较2024年改善。
• 费用率：2024年销售费用率提升2.60pct至8.40%。

投资建议与风险

• 盈利预测：调整后预计2025-2027年EPS分别为0.96/1.03/1.15元/股，对应2025年PE为14/13/12倍，维持“买入”评级。
• 风险因素：宏观经济恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动。

行业与公司评级

• 行业评级：强于大市。
• 公司评级：买入（未来6个月相对大盘涨幅15%以上）。