美债专题跟踪：关税政策动荡叠加滞涨担忧，10年期美债收益率震荡上行

10年期美债收益率震荡上行：关税政策动荡叠加滞涨担忧

上周美债收益率走势回顾

• 3月24日（周一）：特朗普暗示对等关税可能减免，市场风险偏好升温，10年期美债收益率上行9bp至4.34%。
• 3月25日（周二）：美国3月消费者信心指数降至四年来最低，收益率下行3bp至4.31%。
• 3月26日（周三）：特朗普宣布对非美产汽车征收25%关税，多位美联储官员对“通胀暂时论”发表谨慎看法，收益率上行4bp至4.35%。
• 3月27日（周四）：美国四季度GDP环比折年率增幅上修，收益率上行3bp至4.38%。
• 3月28日（周五）：美国2月个人消费支出弱于预期，密歇根大学消费者信心指数跌至逾两年低点，收益率大幅下行9bp至4.27%。

短期走势展望

• 特朗普“对等关税”即将落地，同时将公布4月美国非农就业报告、JOLTs职位空缺数及3月PMI数据。
• 短期内关税政策仍将处于不断调整中，政策不确定性将刺激美债利率继续下行。
• 预计就业数据边际走弱但仍将维持韧性，PMI数据预计延续弱势，市场对经济放缓的预期仍将持续。
• 预计10年期美债收益率仍有一定下行压力。

关键数据

• 10Y-2Y收益率利差：扩大7bp至38bp。
• 中美利差倒挂幅度：扩大5bp至245bp。
• 短期内，10年期美债收益率虽有下行压力但仍将处于4%之上，10年期中债利率料将窄幅震荡，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。