合同负债增长超20%，AICP和一朵云迎智算增长动能

2024年公司营收75.20亿元（-1.86%），归母净利润1.97亿元（-0.49%），扣非归母净利润0.77亿元（-30.45%）。单Q4收入28.86亿元（+1.13%），归母净利润7.77亿元（+4.46%），扣非归母净利润7.28亿元（+2.19%）。国内市场因各行业IT需求恢复较慢收入下滑，海外市场收入4.81亿元（+39.09%）。

毛利率61.47%（-3.66pct），主要因竞争加剧、云计算占比提升及原材料成本上涨。人员下降约11.86%，三费同比减少6.25%。Q4现金流修复明显，全年净现金流8.12亿元。合同付费16.21亿元（+20.34%）。

企业客户收入34.87亿元（+1.82%），政府及事业单位收入32.97亿元（-3.85%），金融及其他客户收入7.36亿元（-8.99%）。安全业务收入36.29亿元（-6.75%），云业务收入33.84亿元（+9.51%），基础网络及物联网业务收入5.06亿元（-25.53%）。

发布安全GPT 3.0、4.0大模型，推出AICP算力平台支持开源大模型，线上线下“一朵云”战略推进XaaS订阅增长。

风险提示：宏观经济影响IT支出、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期。投资建议维持“优于大市”评级，调整盈利预测：2024-2026年营收83.21/93.46/107.40亿元（+10.7%/12.3%/14.9%），归母净利润4.75/7.64/10.09亿元。AICP和一朵云有望带动公司重回成长轨道，净利率逐步修复。