云订阅合同负债高速增长，中小企业市场快速突破

用友网络(600588.SH) 投资评级：买入 上次评级：买入 云订阅合同负债高速增长，中小企业市场快速突破。公司研发投入持续加大，现金流短期承压。抢市场策略开花结果，生态体系逐渐完善。云付费群体增长显著，此外通过加强以“用友BIP”为核心的产品超15,000款，上市融合产品126款。公司从传统许可型业务迈向云订阅业务阶段，收入变为分段确认，会造成收入增速和利润的短暂下滑，但会平滑公司业务收入，为长期收入增长带来积极影响。ARR和云订阅合同负债等指标的高速增长表明公司云转型节奏的进一步加快，看好公司云转型进展。