业绩逐步恢复，AICP平台升级打开云业务增长空间

深信服2025年一季度报告显示，公司业绩逐步恢复，云业务订单带动收入增长，利润端同比亏损收窄。具体数据如下：

• 收入增长：2025年一季度实现营收12.62亿元，同比增长21.91%，主要得益于云业务订单增速较好。
• 利润改善：归母净利润-2.50亿元，亏损同比收窄48.93%；扣非净利润-2.61亿元，亏损同比收窄48.75%。
• 现金流提升：经营性净现金流同比增长28.00%，主要由于产品销售收到的现金增加及购买原材料支付的货款减少。
• 费用控制：销售/管理/研发费用分别为5.90/0.85/4.88亿元，同比变化-7.28%/-6.28%/-8.29%，三费费用合计11.63亿元，同比下降7.55%。
• 毛利率提升：毛利率同比提升2.2pct至60.4%。

公司重点聚焦AICP算力平台，推理性能显著提升：

• AICP平台全新升级，线下基础设施广泛适配包括DeepSeek在内的最新大模型；线上托管云支持基于专属资源+AICP的方式，提供企业级大模型服务；发布全新AI应用创新平台。
• 相比基于个人开发者常用的Ollama方案部署DeepSeek，深信服通过AICP算力平台的部署方案在多实例、并发推理场景中可实现5-10倍的性能提升。

公司在超融合市场保持领先地位：

• 根据IDC报告，2024Q4深信服超融合市占率20.2%，登顶第一；2024年全年市场份额17.5%，蝉联中国超融合市场第一。
• 推出HCI+AICP新一代超融合方案，只需增加一台GPU节点即可快速部署并承载企业级大模型，并通过升级实现集群资源统一纳管。
• AICP算力平台支持英伟达GPU及国产天数智芯、昇腾、海光、沐曦、燧原等多款国产卡。

盈利预测：

• 预计2025-2027年EPS分别为0.75/1.11/1.41元，对应P/E为126.72/85.66/67.76倍。

风险因素：

• 下游需求风险；市场竞争加剧；新业务进展不及预期。