全年归母净利润同比增长2.0%，分红率达到52.2%

2024年公司归母净利润同比增长2.0%，符合预期。全年营收2.94万亿元（同比-2.5%），归母净利润1646.8亿元（同比+2.0%）。四季度营收6817.0亿元（同比-6.7%，环比-3.0%），归母净利润321.6亿元（同比+8.1%，环比-26.8%）。布伦特原油现货均价80.8美元/桶（同比-2.3%），公司受益于油气产销增加、天然气销售盈利增长、化工品量利增长，实现全年归母净利润同比逆势增长。

油气与新能源板块：

• 经营利润1597.4亿元（同比+7.1%），油气当量产量1797.4百万桶油当量（同比+2.2%），原油产量941.8百万桶（同比+0.5%），天然气产量5133.8十亿立方英尺（同比+4.1%），风光发电量47.2亿千瓦时（同比+120%）。
• 海外业务成功签约苏里南14/15区块和阿曼15区块。2025年计划油气当量产量1826.6百万桶（+1.6%）。

炼化与成品油板块：

• 经营利润182.3亿元（同比-49.7%）、164.9亿元（同比-31.2%），主要因国内汽柴油需求达峰，炼油量下滑（原油加工量1378.4百万桶，同比-1.5%）。2025年计划原油加工量13.3亿桶（同比-3.4%），推进转型升级项目。

化工板块：

• 经营利润31.6亿元（同比+24.7%），主要因新材料产销量大幅增长（新材料产量204.5万吨，同比+49.3%）。2025年计划培育精细化工、生物燃料产业。

天然气板块：

• 经营利润540.1亿元（同比+25.5%），销售天然气2877.5亿立方米（同比+5.2%）。持续优化资源池结构。

财务与资本开支：

• 资本开支2758.5亿元（同比+0.2%），2025年预计2622亿元（同比-4.9%）。全年派息860.2亿元，派息率52.2%，创历史新高。

投资建议：

• 下调2025-2026年盈利预测至1674/1709亿元，新增2027年预测1740亿元，摊薄EPS 0.91/0.93/0.95元。A股PE 9.0/8.8/8.6x，H股PE 6.5/6.3/6.0x，维持“优于大市”评级。

风险提示：油价大幅波动、需求复苏不达预期、国内气价上涨不达预期。