公司信息更新报告：H1归母净利润同比增长46.57%，COC/COP公斤级样品关键指标达到预期

阿科力（603722.SH） 2022年08月21日 投资评级：买入（维持） 日期2022/8/19 H1归母净利润同比增长46.57%，COC/COP公斤级样品关 键指标达到预期 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）毕挥（联系人）徐正凤（联系人） 当前股价(元)50.00 一年最高最低(元)60.10/35.02 jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041 总市值(亿元)43.97 流通市值(亿元)43.77 总股本(亿股)0.88 流通股本(亿股)0.88 近3个月换手率(%)63.66 股价走势图 阿科力沪深300 32% 16% 0% -16% -32% 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q1业绩超预期，COC项目顺利推进 —公司信息更新报告》-2022.5.2 《2021业绩同比增长93.97%，COC 中试进展顺利—公司信息更新报告》 -2022.4.1 《聚醚胺需求持续旺盛，COC/COP启动工业化准备—公司信息更新报告》 -2021.10.31 H1归母净利润同比增长46.57%，业绩表现亮眼，维持“买入”评级 公司2022H1实现营收4.10亿元，同比下降1.6%；实现归母净利润7,469.83万元，同比增长46.57%；经营活动现金流净额为5,541.51万元，同比增长23.93%。报告期内，因受疫情影响等原因，产品销量略有下降，而受主要原材料价格下降、产品需求旺盛影响，公司利润率提高、净利润增加，业绩略超我们的预期。我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.23、1.44、3.28（原值1.04、1.30、3.21）亿元，对应EPS为1.39、1.64、3.73（原值1.19、1.47、3.65）元/股，当前股价对应PE为35.9、30.5、13.4倍。我们看好公司作为国内聚醚胺龙头，以及新材料COC/COP产业化突破在即，前景可期，维持“买入”评级。 公司H1脂肪胺价差扩大、光学材料量价稳定，盈利能力显著提升 2022H1公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为9,014、2,075吨，分别同比 -13.6%、+1.3%；销售收入分别为2.93、1.16亿元，分别同比-3.3%、+2.8%；平均售价（不含税）分别为32,529、55,799元/吨，分别同比+11.90%、+1.46%。公司主要原材料价格出现一定幅度的下滑，环氧丙烷、莰烯、甲基丙烯酸平均采购均价分别同比-35.66%、-14.59%、-13.08%。公司2022H1毛利率为33.18%，同比+8.08pcts。Q2因疫情原因，物流受阻，对公司及上下游均产生一定的影响，公司借机调整装置年度检修计划时间，导致公司产品产销量出现短暂下滑。 光学级COC/COP已打通工艺路线，公斤级样品关键指标达到预期 2022H1公司研发部门在研项目5个，其中“环烯烃共聚物（COC/COP）材料的研制”项目已打通工艺路线并完成公斤级环烯烃共聚物样品制备，关键指标均达到预期，现处于下游客户验证过程中，公司光学级环烯烃聚合物产品（COC/COP）千吨级生产线设计工作已完成，工业化准备及建设在稳步推进中。 风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，COC/COP开发不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 538 880 713 844 1,920 YOY(%) 6.5 63.6 -19.1 18.5 127.5 净利润(百万元) 52 100 123 144 328 YOY(%) 32.1 94.0 22.0 17.5 128.0 毛利率(%) 24.5 23.2 32.4 31.1 32.8 净利率(%) 9.6 11.4 17.1 17.0 17.0 ROE(%) 8.8 15.1 16.2 16.5 28.0 EPS(摊薄/元) 0.59 1.14 1.39 1.64 3.73 P/E(倍) 84.9 43.8 35.9 30.5 13.4 P/B(倍) 7.6 6.7 5.8 5.1 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 385 493 534 614 757 营业收入 538 880 713 844 1920 现金 193 254 449 480 554 营业成本 406 676 482 582 1289 应收票据及应收账款 69 121 0 0 0 营业税金及附加 4 4 4 4 10 其他应收款 2 1 1 1 5 营业费用 8 9 15 16 35 预付账款 7 7 4 9 21 管理费用 39 46 45 49 116 存货 45 48 18 61 115 研发费用 22 36 29 34 78 其他流动资产 69 62 62 62 62 财务费用 2 1 -2 -5 18 非流动资产 369 392 259 308 852 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 2 0 0 0 固定资产 200 215 138 182 583 公允价值变动收益 -0 3 0 0 0 无形资产 36 35 33 32 30 投资净收益 2 1 0 0 0 其他非流动资产 133 142 87 94 238 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 755 885 793 922 1608 营业利润 60 113 140 163 373 流动负债 164 214 31 44 433 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 366 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 128 175 0 0 0 利润总额 60 113 139 163 372 其他流动负债 36 39 31 44 68 所得税 8 13 17 19 45 非流动负债 6 6 6 6 6 净利润 52 100 122 144 327 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -1 其他非流动负债 6 6 6 6 6 归属母公司净利润 52 100 123 144 328 负债合计 170 220 37 50 439 EBITDA 88 142 153 177 422 少数股东权益 4 3 3 3 1 EPS(元) 0.59 1.14 1.39 1.64 3.73 股本 88 88 88 88 88 资本公积 274 285 285 285 285 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 234 299 355 420 577 成长能力 归属母公司股东权益 580 661 753 869 1168 营业收入(%) 6.5 63.6 -19.1 18.5 127.5 负债和股东权益 755 885 793 922 1608 营业利润(%) 36.7 87.6 23.6 16.7 128.5 归属于母公司净利润(%) 32.1 94.0 22.0 17.5 128.0 获利能力毛利率(%) 24.5 23.2 32.4 31.1 32.8 净利率(%) 9.6 11.4 17.1 17.0 17.0 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 8.8 15.1 16.2 16.5 28.0 经营活动现金流 50 150 115 131 354 ROIC(%) 12.0 24.9 41.5 36.7 34.1 净利润 52 100 122 144 327 偿债能力 折旧摊销 35 36 24 28 54 资产负债率(%) 22.6 24.9 4.7 5.4 27.3 财务费用 2 1 -2 -5 18 净负债比率(%) -32.0 -37.4 -58.7 -54.4 -15.6 投资损失 -2 -1 0 0 0 流动比率 2.3 2.3 17.2 13.9 1.7 营运资金变动 -49 5 -29 -35 -44 速动比率 2.0 2.0 16.3 12.3 1.4 其他经营现金流 13 9 -0 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 50 -53 109 -77 -598 总资产周转率 0.7 1.1 0.8 1.0 1.5 资本支出 8 19 -109 77 598 应收账款周转率 10.4 11.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 54 -20 0 0 0 应付账款周转率 12.8 17.1 20.1 0.0 0.0 其他投资现金流 3 -15 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -19 -36 -29 -23 -48 每股收益(最新摊薄) 0.59 1.14 1.39 1.64 3.73 短期借款 0 0 0 0 366 每股经营现金流(最新摊薄) 0.57 1.71 1.30 1.49 4.03 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.60 7.52 8.56 9.89 13.28 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 16 11 0 0 0 P/E 84.9 43.8 35.9 30.5 13.4 其他筹资现金流 -36 -46 -29 -23 -414 P/B 7.6 6.7 5.8 5.1 3.8 现金净增加额 78 60 195 31 -292 EV/EBITDA 47.5 29.1 25.7 22.0 9.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研