TCL电子2025年中期业绩显示，公司整体表现强劲，实现营业收入547.8亿港元，同比增长20.4%，归母净利润10.9亿港元，同比增长67.8%。业绩增长主要得益于显示业务高质量增长、互联网业务高盈利能力以及创新业务规模持续提升。
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显示业务：大尺寸显示业务中高端与大屏化趋势显著，产品结构优化推动高质量发展。25H1实现收入334.1亿港元，同比增长10.9%，毛利率同比提升0.1 pct至15.6%。其中，大尺寸显示业务收入283.5亿港元，同比增长9.4%，毛利率同比提升0.5 pct至15.9%，Mini LED TV全球出货量同比增长176.1%。中国市场TCLTV出货量同比增长3.5%，收入同比增长4.4%至87.2亿港元，毛利率同比提升1.7 pct至19.4%；国际市场TCL TV出货量同比增长8.7%，收入同比增长11.8%至196.32亿港元。中小尺寸显示业务收入45.6亿港元，同比增长21.3%；智慧商显业务收入5.0亿港元，同比增长9.4%。
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互联网业务：海外商业模式突破推动收入增长，盈利能力继续提升。25H1实现收入14.6亿港元，同比增长20.3%，其中海外市场收入同比增长46.3%，互联网业务毛利率同比提升0.5 pct至54.4%。
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创新业务：光伏业务收入快速增长，全品类营销规模持续扩张，智能连接及智能家居盈利能力改善。25H1实现收入198.8亿港元，同比增长42.4%，其中光伏业务收入111.4亿港元，同比增长111.3%，全品类营销收入78.4亿港元，同比增长1.2%，智能连接及智能家居业务收入达9.0亿元，毛利率同比提升3.5 pct至23.6%。
费用率管控良好，盈利能力持续改善。25H1公司毛利率为15.3%，同比-0.6 pct，主要受光伏业务收入快速增长影响。分业务板块看，显示业务毛利率稳中有升，互联网业务高毛利率水平继续提升，创新业务中智能连接与智能家居业务毛利率同比有明显改善。费用控制良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为7.3%、4.2%、2.1%，分别同比-1.1、+0.1、-0.3 pct。归母净利率为2.0%，同比+0.6 pct，同比改善明显。
持续提升TCL全球品牌势能，研发投入引领技术革新，提升核心品牌竞争力。在品牌建设方面，TCL持续推进中高端市场战略，加大新媒体营销力度，激活品牌全球潜力，成为奥林匹克全球合作伙伴，官宣谷爱凌为TCL全球品牌代言人。在研发与产品创新方面，集团将加大研发投入，引领产品技术革新。
投资建议：预计2025-2027年，公司实现营业收入1171/1329/1492亿港元，实现归母净利润23.5/28.2/32.3亿港元，对应EPS为0.93/1.12/1.28港元，2025年8月22日收盘价9.38港元对应25-27年PE为10/8/7倍，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易不确定性风险、市场需求调整风险、技术变革竞争加剧风险等。
