2024年年报点评：科技赋能+精益管理双轮驱动，经营业绩逆势改善

优然牧业（09858）2024年年报点评：科技赋能+精益管理双轮驱动，经营业绩逆势改善

核心观点：

• 公司2024年经营业绩逆势改善，主要得益于科技赋能和精益管理双轮驱动。
• 原料奶业务逆市增长，饲料业务战略性收缩，生物资产公允价值变动计提大额亏损。

关键数据：

• 总营收：200.96亿港元，同比增长7.5%。
• 现金EBITDA：53.25亿港元，同比增长38.3%。
• 毛利率：28.8%，同比增长4.9%。
• 归母净利润：亏损6.9亿港元，同比减亏34.2%。
• 原料奶产量：375万吨，同比增长24.1%。
• 原料奶收入：151亿港元，同比增长17%。
• 原料奶平均售价：4.12元/公斤。
• 精饲料销量：87.8万吨，同比下降5%。
• 精饲料营收：49.95亿港元，同比下降13.7%。
• 生物资产公允价值变动亏损：39.2亿港元。

研究结论：

• 公司作为乳业上游产业链最全、规模最大、结构及布局最优、运营高效的奶牛养殖公司，有望充分受益于未来原奶价格上涨。
• 预计公司2025-2027年营业收入分别为228.4亿/253.6亿/271.4亿港元，归母净利润分别为8.72亿/20.67亿/24.06亿港元。
• 给予“买入”评级。

风险提示：

• 奶价持续低迷，产能去化不及预期、消费复苏不及预期、奶牛重大疾病风险等。