国盛建筑机械华测检测精益管理赋能版图扩张第三方检测龙头初露峥嵘

✨优质第三方综合检测龙头，“多元布局+精益管理”助力穿越周期。1）多元布局：业务覆盖生命科学、消费品、工业品、贸易保障、医药医学五大检测板块，抗风险能力强，在单个细分行业景气下行时仍能保持较稳健规模增长。 当前在手现金充裕、有息负债率极低，后续依托加快收购有望进一步扩张版图。2）精益管理：20【国盛建筑&机械】华测检测：精益管理赋能版图扩张，第三方检测龙头初露峥嵘 ✨优质第三方综合检测龙头，“多元布局+精益管理”助力穿越周期。1）多元布局：业务覆盖生命科学、消费品、工业品、贸易保障、医药医学五大检测板块，抗风险能力强，在单个细分行业景气下行时仍能保持较稳健规模增长。 当前在手现金充裕、有息负债率极低，后续依托加快收购有望进一步扩张版图。2）精益管理：2018年起推动精细化管理，利润率迎上行拐点，2018-2022年业绩CAGR达35%。2023年行业整体下行，公司业绩仍维持1%正增长，龙头韧性较强；综合毛利率、ROE、人均创利等指标明显高于同业，盈利质量优异。 ✨行业短期波动不改长期稳增趋势，头部效应初显。 检测下游涉及宏观各行各业，2023年受政府预算收紧、军工及医疗特殊事项调查、房地产下行等影 响，行业需求有所收缩，短期看龙头经营有所波动，但考虑检测作为长久期行业，需求具备永续性，中长期仍有望维持稳健增长。Q2起随着土壤三普执行提速、特殊调查导致的滞后性需求逐步释放，叠加上年低基数影响，板块增长有望迎显著改善。 从竞争格局看，当前行业CR5约3.5%，集中度较低，但较2018年（2%）已有明显提升，规模以上检测机构数量占比13%、营收占比近80%，龙头效应初步显现。 ✨从海外龙头复盘看，业绩高增期PE（按当年归母净利润计算）约30-40X，上涨周期较长，阶段性回调主要受宏观经济及业绩波动影响，但长期仍呈上行趋势，稳定期PE约20X。 对比海外龙头，我国上市检测公司尚处发展初期，规模扩张潜力大，公司股价自2021年起持续回调 ，当前估值已降至20X以下，明显低于海外检测公司发展期PE，后续随着需求逐步复苏、利润恢复稳增，估值有望迎较强扩张动力。 ✨投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.4/11.9/13.5亿元，同比增长14.4%/14.0%/13.5%，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。 礼物风险提示：宏观需求不及预期、并购标的经营不及预期、下游竞争加剧等。