24年业绩符合预期，25年海外有望大幅提速

2024年年报显示，公司实现营收22.8亿元（+0.1%），归母净利润3.67亿元（-9.7%），扣非后净利润3.21亿元（-2.9%）。业绩符合预期，海外市场有望在2025年大幅提速。分季度看，Q1至Q4收入分别为6.9/5.4/5.6/5亿元，归母净利润分别为1.4/0.97/0.75/0.57亿元。存储类收入负增长（主要受太阳能疫苗冷藏箱订单延迟影响），非存储类收入增长21%。毛利率48%（按同口径还原为50.4%），销售/管理/研发/财务费用率分别为12.7%/7.9%/13.4%/-2.1%。低温存储业务环比改善，新产业/非存储类新业务打开成长空间：传统存储类业务依托物联网和智慧医疗稳健发展，低温存储全年收入与去年持平；非低温存储设备（用药自动化、实验室耗材等）保持高增长。海外市场剔除太阳能疫苗方案实现双位数增速，2025年有望大幅提速，已形成以美、英等核心国家辐射周边的当地化团队，新增56个产品型号获认证，累计400余个。盈利预测：2025-2027年归母净利润为4.4/5.2/6亿元。关键假设：生命科学板块增速逐步转好（2025-2027年销量增速15%-19%），医疗创新板块高成长延续（2025-2027年销量增速15%-17%），毛利率短期稳定。风险提示：汇率波动、物联网拓展不及预期、海外业务拓展不及预期、并购风险。