年报点评：钾锂价格回落导致业绩下滑，未来行景气有望回暖

核心观点与关键数据

业绩下滑：2024年公司受钾肥和碳酸锂价格下行影响，实现营业收入151.34亿元，同比下滑29.86%；归属于母公司净利润46.63亿元，同比下滑41.07%。

产品表现：

• 氯化钾：销售均价2506.57元/吨，同比下滑13.76%，销量467.28万吨，同比下降16.56%，收入100.89亿元，同比下滑28.04%。
• 碳酸锂：销售均价7.4万元/吨，同比下滑56.26%，销量4.16万吨，同比增长10.51%，收入30.75亿元，同比下降51.66%。

盈利能力：

• 钾肥业务毛利率53.34%，同比提升2.02个百分点。
• 碳酸锂业务毛利率50.68%，同比下降21.77个百分点。
• 综合毛利率51.86%，同比下降4.19个百分点。
• 净利率32.47%，同比下降10.93个百分点。

行业展望：

• 氯化钾：全球钾肥产能增速低，供应增量有限，需求稳健，价格与景气度有望复苏。
• 碳酸锂：公司成本优势显著，逆势扩产巩固龙头地位，计划2025年生产碳酸锂4.3万吨。

盈利预测与投资评级：

• 预计2025、2026年EPS分别为1.04元和1.18元，PE分别为15.93倍和14.07倍。
• 给予“增持”的投资评级。

风险提示：需求不及预期、产品价格下跌、新项目进展不及预期。