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港股公司信息更新报告：减值影响净利表现，周转提速，坚决布局核心城市

2025-04-01 齐东,胡耀文,杜致远开源证券陈宫泽凡

核心观点：绿城中国2024年业绩受减值影响导致净利润下滑，但公司通过提升周转效率、聚焦核心城市布局及降低融资成本等举措实现稳健发展，未来盈利有望回升。
关键数据：
- 营收与利润：2024年营收1585.46亿元（同比增长20.7%），归母净利润15.96亿元（同比下降48.8%），主要因计提减值49.17亿元；剔除减值后预计净利润增长；整体结算毛利率12.8%（同比下降0.2pct），开发业务毛利率11.7%（同比提升0.4pct）；每股派息0.30元，派息比例提升至48%。
- 销售与周转：自投销售面积591万平方米（同比下降13.8%），销售金额1718亿元（同比下降11.6%）；权益金额1206亿元（同比下降5.5%），权益比提升至70.2%；新项目流速加快（42个新项目中27个已开盘），开发周期缩短（拿地至开工1.7个月，首开4.7个月，现金流回正12.3个月）；车宅去化比提升至1.39倍，26个项目整盘车宅同罄；一二线城市销售额占比79%，核心城市销售排名靠前；销售回款率104%；2025年自投项目可售货值2002亿元，一二线城市占比83%。
- 投资与融资：新增项目42个（总建筑面积418万平方米，权益地价484亿元，平均楼面价14383元/平米），新增货值1088亿元，投资强度63%；一二线城市货值占比92%（北上杭占比51%）；平均融资成本降至3.7%（同比下降40 bps），一年内到期债务占比23.1%。
研究结论：维持2025-2027年盈利预测（归母净利润33.3、45.4、54.3亿元，EPS 1.31、1.79、2.14元，对应PE 8.0、5.8、4.9倍），看好低毛利项目结转后盈利回升，维持“买入”评级。
风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。