港股公司信息更新报告：减值影响利润表观体现，风险出清迎新增长

减值影响利润表观体现，整体战略方向坚定不移

• 2025年预计归母净亏损215-235亿元，主要因对部分资产进行一次性、集中性、非现金减值计提，其中房地产相关项目占比近55%，非核心资产商誉减值占比也较高。
• 本次减值是基于审慎原则，不代表核心产业经营基本面变化，后续轻装上阵有利于利润释放。
• 受减值影响下调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-215.6／16.3／19亿元，EPS为-2.6/0.2/0.2元，对应PE为-1.28/17/14.5倍，维持“买入”评级。

核心业务整体向好，经营基本面保持稳健

• 医药板块：未来2-3年BD交易增多，创新药进入价值释放期，平台能力、管线储备及全球商业化潜力加速兑现。
• 快乐板块：文旅消费高景气，复星旅文私有化后退市重新布局，运营成本降低，扩张能力提升，轻资产运营能力进一步体现。
• 制造板块：加快新能源产业链资源建设，增加矿产资源供应量。
• 富足板块：保险业务兼具韧性、增长和现金流贡献，连续两年对集团直接利润贡献超50亿，成为重要利润和现金流支柱。

制定三年“百亿利润”目标，减值对公司内含价值影响有限

• 公司制定三年“百亿利润”目标：四大核心业务贡献80亿，其他四家保险公司及联营企业贡献40亿，投资利润约20亿，扣除总部费用及财务费用后达成目标。
• 推进降债和财务结构优化，目标负债降至600亿左右，净负债降至300-400亿，争取提升海外评级至投资级。
• 积极探讨管理层及大股东增持、逐步提升分红比例等。
• 按公允价值口径看，2025年每股NAV稳中有升，内在价值更加清晰，投资价值愈发凸显。

风险提示

• 消费复苏不及预期、全球战略和投后整合风险、地产行业周期影响。