公司信息更新报告：收入同比高增，多项减值影响归母净利

科华数据（002335.SZ） 2023年11月13日 投资评级：买入（维持） 收入同比高增，多项减值影响归母净利 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师）鞠爽（联系人） 日期2023/11/13 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790122070070 当前股价(元)29.54 一年最高最低(元)55.14/26.41 总市值(亿元)136.35 流通市值(亿元)118.40 总股本(亿股)4.62 流通股本(亿股)4.01 近3个月换手率(%)105.74 股价走势图 收入同比高增，多项减值影响归母净利 科华数据发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入55.02亿元，yoy+51.04%。实现归母净利4.45亿元，yoy+54.39%，实现扣非归母净利4.21亿元，yoy+56.84%。其中2023Q3实现营收21.1亿元，QOQ+10.4%，yoy+47.3%，归母净利1.23亿元，QOQ-30.7%，yoy+1%。扣非归母净利1.21亿元，QOQ-28.5%，yoy+5.1%。2023Q3毛利率/净利率为28.6%/6.0%，分别环比-0.4pct/-3.5pct，销售 /管理/研发/财务费用率分别为8.1%/3.1%/5.3%/1.1%，分别环比 +0.4/+0.2/-0.7/+0.3pct。其中单Q3计提资产减值损失-0.43亿元，计提信用减值损失0.11亿元，投资净收益-0.23亿元。考虑公司Q3计提相关减值与碳酸锂跌 价对公司销售储能系统集成产品收入的影响，我们下调公司2023-2025年盈利预 40% 20% 0% -20% -40% -60% 科华数据沪深300 测为6.86/9.75/13.21亿元（原7.82/10.98/14.65亿元），EPS为1.49/2.11/2.86元，对应当前股价PE为19.9/14.0/10.3倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。 储能产品类型丰富，技术实力领先 根据S&PGlobalCommodityInsights数据显示，2022年公司储能变流器产品出货量位居全球第四。其光储解决方案在国内外实现了广泛运用，国内大储产品在强 2022-112023-032023-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023H1业绩超预期，“AI+新能源”战略稳步推进—公司信息更新报告》 -2023.9.1 《“双子星”战略稳步推进，储能业务放量可期—公司首次覆盖报告》 -2023.4.3 风沙的宁夏宁东100MW/200MWh项目、高原地区的贵州紫云200MW/400MWh项目上成功应用树立了国内百兆瓦级的液冷储能电力电子化应用。通过其工商业储能与户储产品同样受到了下游客户的一致好评。 领先数据中心服务供应商，AI有望带动业绩增量 公司作为国内领先的高安全数据中心服务商，拥有10年以上数据中心建设运营经验，推出通用型托管、大型定制化、敏捷交付型、高算力等全场景数据中心产品，制定全行业数据中心解决方案，可为客户提供包括数据中心选址咨询、规划设计、产品方案、集成管理、工程实施、IDC租赁、网络连接、云服务、运维管理在内的全生命周期服务。随着AI的大规模应用，公司作为“AI+能源管理”专家有望充分受益行业进步与技术革新。 风险提示：IGBT模块供应紧张影响公司出货；机柜上架率不及预期。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,866 5,648 9,139 12,337 16,067 YOY(%) 16.8 16.1 61.8 35.0 30.2 归母净利润(百万元) 439 248 686 975 1,321 YOY(%) 14.9 -43.4 176.2 42.1 35.5 毛利率(%) 29.3 29.5 28.5 28.1 27.6 净利率(%) 9.2 4.7 8.0 7.9 8.2 ROE(%) 12.1 6.8 15.8 17.5 19.2 EPS(摊薄/元) 0.95 0.54 1.49 2.11 2.86 P/E(倍) 31.1 54.9 19.9 14.0 10.3 P/B(倍) 3.9 3.7 3.1 2.6 2.1 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 3847 4439 10983 8844 13173 营业收入 4866 5648 9139 12337 16067 现金 528 608 3854 1329 1731 营业成本 3441 3984 6537 8871 11630 应收票据及应收账款 2118 2166 4765 4591 7594 营业税金及附加 24 24 40 53 70 其他应收款 164 132 346 299 542 营业费用 417 507 684 911 1154 预付账款 48 180 190 310 341 管理费用 200 225 319 431 513 存货 470 981 1399 1831 2404 研发费用 267 348 518 699 878 其他流动资产 519 371 429 485 562 财务费用 137 90 82 146 258 非流动资产 5769 5576 7814 9641 11650 资产减值损失 -8 -140 -38 -49 0 长期投资 31 36 -8 -27 -22 其他收益 42 76 2 35 18 固定资产 2844 2933 4629 6175 7959 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 555 656 633 600 563 投资净收益 106 -0 -71 -24 0 其他非流动资产 2340 1951 2561 2893 3150 资产处置收益 0 4 0 2 0 资产总计 9616 10014 18797 18486 24823 营业利润 482 376 876 1168 1583 流动负债 3095 4202 11874 10496 15522 营业外收入 16 7 0 0 0 短期借款 283 395 395 1734 417 营业外支出 13 65 0 0 0 应付票据及应付账款 1896 2787 10287 7454 13480 利润总额 485 317 876 1168 1583 其他流动负债 916 1019 1192 1308 1625 所得税 36 53 145 193 262 非流动负债 2806 1897 2299 2414 2428 净利润 449 265 731 975 1321 长期借款 2089 1298 1700 1815 1829 少数股东损益 10 16 45 0 0 其他非流动负债 716 599 599 599 599 归属母公司净利润 439 248 686 975 1321 负债合计 5900 6099 14174 12910 17950 EBITDA 1012 851 1304 1808 2449 少数股东权益 191 206 251 251 251 EPS(元) 0.95 0.54 1.49 2.11 2.86 股本 462 462 462 462 462 资本公积 1778 1755 1755 1755 1755 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 1285 1492 2155 3039 4237 成长能力 归属母公司股东权益 3525 3710 4372 5324 6622 营业收入(%) 16.8 16.1 61.8 35.0 30.2 负债和股东权益 9616 10014 18797 18486 24823 营业利润(%) 7.1 -22.1 133.3 33.3 35.5 归属于母公司净利润(%) 14.9 -43.4 176.2 42.1 35.5 毛利率(%) 29.3 29.5 28.5 28.1 27.6 净利率(%) 9.2 4.7 8.0 7.9 8.2 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 12.1 6.8 15.8 17.5 19.2 经营活动现金流 831 1595 5654 -1503 4636 ROIC(%) 10.6 6.8 25.2 12.6 17.9 净利润 449 265 731 975 1321 偿债能力 折旧摊销 388 442 419 593 785 资产负债率(%) 61.4 60.9 75.4 69.8 72.3 财务费用 137 90 82 146 258 净负债比率(%) 63.7 38.8 -28.1 50.4 18.2 投资损失 -106 0 71 24 0 流动比率 1.2 1.1 0.9 0.8 0.8 营运资金变动 -160 523 4327 -3216 2272 速动比率 1.0 0.8 0.8 0.6 0.7 其他经营现金流 123 275 24 -24 0 营运能力 投资活动现金流 -725 -413 -2729 -2441 -2793 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 573 591 2701 2438 2789 应收账款周转率 2.6 2.7 2.7 2.7 2.7 长期投资 -200 192 44 19 -5 应付账款周转率 2.9 2.8 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 49 -14 -71 -22 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -388 -1068 320 81 -124 每股收益(最新摊薄) 0.95 0.54 1.49 2.11 2.86 短期借款 -188 113 0 1338 -1316 每股经营现金流(最新摊薄) 1.80 3.46 12.25 -3.26 10.04 长期借款 289 -791 402 115 14 每股净资产(最新摊薄) 7.64 8.04 9.47 11.53 14.35 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 13 -23 0 0 0 P/E 31.1 54.9 19.9 14.0 10.3 其他筹资现金流 -503 -367 -82 -1372 1179 P/B 3.9 3.7 3.1 2.6 2.1 现金净增加额 -284 122 3246 -3864 1718 EV/EBITDA 15.8 18.1 9.7 9.2 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。