2024年年报点评：业绩符合预期，S800上市在即

公司2024Q4业绩符合预期，但受大众安徽亏损扩大影响，盈利预测下调。关键数据如下：

1. 业绩表现：
   • 营业收入99.31亿元，同环比分别-10.03%/-9.15%；
   • 归母净利润-24.09亿元，扣非后为-25.10亿元（Q3为-3.23亿元，Q3为-11.89亿元）。
2. 销量与毛利率：
   • 总销量8.78万辆，同环比分别-15.98%/-19.62%（乘用车-15.07%/-32.93%，商用车-16.59%/-7.17%）；
   • 单季度销售毛利率7.75%，同环比分别-3.08%/-3.62%。
3. 费用率：
   • 销售/管理/研发费用率分别为1.63%/5.72%/5.29%，同比分别-4.3/+1.0/+1.5pct，环比分别-2.3/+1.7/+1.2pct（销售费用率主因会计准则调整）。
4. 投资收益及其他：
   • 投资收益-9亿元（同比转亏，大众安徽亏损扩大至-53.5亿元）；
   • 其他收益0.85亿元（同比-83.29%，主因政府补助减少），资产处置收益0.10亿元（同比-98.4%）。
5. 合作与业务：
   • 与华为、大众合作进展顺利，商用车业务稳定；
   • 新车尊界S800已亮相，生态协同持续深化。
6. 盈利预测与评级：
   • 下调2025/2026年归母净利润至8.4/15.9亿元（原9.1/16.1亿元），2027年预测33.9亿元；
   • 对应PE为91/48/23倍，维持“买入”评级。
7. 风险提示：
   • 商用车行业景气度、对外合作进展、供应链风险等。