2026年一季报点评：业绩符合预期，S800同平台MPV/SUV有序开发中

2026-04-29 黄细里,孟璐东吴证券极度近视

公告要点：公司2026年第一季度实现收入114.6亿元，归母净利润-6.1亿元（扣非后为-7.3亿元）。
Q1业绩表现：
- 营收：8.4万辆，同比和环比分别下降15.5%和17.7%；其中尊界26Q1交付0.37万辆，环比下降62%。
- ASP：13.6万元，同比和环比分别增长38.1%和-11.0%。
- 毛利率：11.4%，同比和环比分别提升1.3个百分点和下降3.8个百分点。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别为6.5%/3.8%/3.2%，同比和环比变化分别为+3.2/-1.9/-0.2个百分点、-1.7/+1.2/-0.7个百分点。
- 投资收益：-2亿元。
新车开发进展：
- 尊界品牌更高端的200万级新车预计6月底发布。
- 同平台MPV和SUV产品正在有序开发中，新车催化较多。
盈利预测与投资评级：
- 维持2026/2027/2028年归母净利润预期为17/37/64亿元，对应PE为65/30/17倍。
- 考虑尊界品牌高端卡位及新车增长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：商用车行业景气度、对外合作进展、关键零部件供应链风险。