公司2025Q1业绩表现符合预期。销量方面,总销量9.97万辆,环比增长13.6%,其中乘用车销售3.29万辆(环比+6.9%),商用车销售6.68万辆(环比+27.5%);ASP为9.85万元,环比改善。毛利率方面,单季度毛利率10.03%,环比提升2.3pct,主要受24Q4会计准则调整影响基数较低。费用率方面,销售/管理/研发费用率分别为3.3%/5.7%/3.4%,环比/同比均有所波动。投资收益亏损幅度环比缩小。扣非后归母净利润为-2.23亿元。
公司与华为、大众等企业战略合作进展顺利,新车尊界S800已亮相,商用车业务稳定。维持2025/2026/2027年归母净利润预期8.4/15.9/33.9亿元,对应PE为93/49/23倍,维持“买入”评级。风险提示包括商用车景气度低于预期、对外合作进展不及预期、关键零部件供应链风险等。