公司事件点评报告：门店稳步拓展，爆品策略显现成效

核心观点与关键数据

• 业绩表现：锅圈2024年实现营收64.70亿元（同增6%），归母净利润2.31亿元（同减4%）。2024H2营收37.97亿元（同增14%），归母净利润1.45亿元（同增10%）。公司累计分红率为89%。
• 毛利率与费用率：2024年毛利率同减0.3pct至21.90%，主要因低毛利毛肚自由火锅套餐放量；销售费用率同增1pct至10.27%，主要系加大抖音直播带货等新渠道投入；管理费用率同减1pct至7.02%，主要系规模效应释放。
• 门店拓展：截至2024年底，门店数量达10150家，乡镇门店全年净增287家，重点优化农贸市场门店模型，拓展省会城市无人零售。
• 会员建设：2024年预付卡预存金额同增37%，完善私域引流路径，扩大会员数量、提升会员粘性。
• 产品策略：99元毛肚自由火锅套餐销售额超5亿元，未来产品重心围绕爆品组合做线上曝光，通过抖音等平台向线下导流。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.09/0.10/0.12元，对应PE分别为20/18/16倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、门店开拓不及预期、新品拓展不及预期等。

财务预测

• 收入与利润：预计2025-2027年营业收入分别为7122.39/7938.77/9032.42百万元，净利润分别为257/288/331百万元。
• 关键指标：2025-2027年ROE分别为7.67%/8.04%/8.62%，PE分别为20.03/17.89/15.54。