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公司事件点评报告：业绩持续增长，高端性价比战略成效显现

2024-09-01 孙山山华鑫证券 Leona

核心观点与关键数据

业绩持续增长：2024年半年度报告显示，总营收50.75亿元（同比增长75%），归母净利润2.90亿元（同比增长89%），扣非归母净利润2.28亿元（同比增长212%）。其中，2024年第二季度总营收14.29亿元（同比增长44%），归母净利润亏损0.19亿元（2023年同期亏损0.38亿元），扣非归母净利润亏损0.35亿元（2023年同期亏损0.63亿元）。
毛利率与费率：2024年半年度毛利率同增1个百分点至25.85%，主要系供应链优化；销售费用率同增0.4个百分点至17.62%，主要系推广费用增加；管理费用率同减2个百分点至1.95%，主要系组织结构优化，总体费率管控得当。净利润率同增0.4个百分点至5.71%，盈利能力改善。
产品与渠道：产品方面，坚果/烘焙/综合的营收分别为27.60/6.09/9.34亿元，分别同比增长68%/39%/165%。2024年半年度累计上线超1000款SKU，其中水牛乳千层吐司等新品实现千万销售。渠道方面，第三方电商平台营收40.90亿元（同比增长80%），其中抖音/天猫系/京东系营收分别为12.24/10.83/7.93亿元，分别同比增长181%/28%/20%。线下分销营收6.69亿元（同比增长超100%），公司强化分销渠道产品与价格带适配，创新价值链分配机制，分销业务有望贡献净利增长。
经销商布局：2024年半年度东部/南部/西部/北部区域的经销商数量分别为363/234/221/343家，较年初净增36/10/25/57家。公司8月在五大区域开展经销商共创会，通过集约供应帮助经销商做大规模，提高净利回报。

研究结论

“高端性价比”战略成效显著：公司通过SKU优化、打造爆款、加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现。
盈利预测：预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元，当前股价对应PE分别为20/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。