公司事件点评报告：门店稳步拓张，运营效率优化

核心观点与关键数据

• 菜品价格调整拉低毛利：2024年毛利率同减0.4pct至68.12%，主要系公司主动调整菜品价格，打造性价比优势。员工成本占比27.29%（同减2pct），主要系运营效率提升。
• 运营效率优化：水电煤/广告及促销/外卖服务开支占比分别同增0.2pct/0.2pct/1pct至3.30%/1.22%/6.81%，外卖占比提高带动相关服务开支增加，净利率同减1pct至11.14%。
• 门店端持续开拓：2024年外卖业务营收20.05亿元（同增34%），主要系外卖服务门店增多带动外卖业务。堂食业务营收31.92亿元（同增5%）。
• 城市门店分布：一线/新一线/二线/三线及以下城市2024年底门店分别为106/189/81/291家，分别较年初净增加22/40/20/49家。各城市门店数量稳步开拓，但主动调降菜单价格致使人均消费同比承压。
• 同店表现：2024年同店销售额同减12%，同店翻台率3次/天（同减0.3次/天），主要系外卖渠道分流堂食客流。

盈利预测与研究结论

• 盈利预测：根据2024年业绩，预计公司2025-2027年EPS分别为0.58/0.69/0.83元，当前股价对应PE分别15/13/11倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、门店开拓不及预期等。