公司事件点评报告：渠道调整成效显现，员工持股彰显信心

核心观点与关键数据

• 业绩表现：海天味业2024年H1实现营收141.56亿元（同增9%），归母净利润34.53亿元（同增12%），扣非归母净利润33.25亿元（同增12%）。Q2营收64.62亿元（同增8%），归母净利润15.34亿元（同增11%）。
• 盈利端：Q2毛利率提升2pct至36.33%（原材料成本下行），净利率提升1pct至23.79%（销售费用率同增1pct至6.60%）。
• 产品与渠道：
  • 产品：酱油主业稳健增长，调味酱与其他品类快速增长（Q2分别同增11%/1%/23%）。
  • 渠道：新零售渠道高增（线上同增38%），线下经销渠道优化（经销商净增83家至6674家），南方市场增速亮眼（同增13%）。
• 员工激励：推出2024-2028年员工持股计划，参与人数不超过800人，2024年对应业绩考核指标为归母净利润同增不低于10.8%。

研究结论

• 公司通过渠道调整和成本控制实现收入利润双增，原材料成本下行利好毛利率提升。
• 新品培育和经销渠道优化成效显著，南方市场表现突出，经销商信心增强。
• 员工持股计划彰显公司信心，有助于提高团队积极性。
• 调整2024-2026年EPS分别为1.12/1.21/1.30元，对应PE分别为33/31/29倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设不及预期、新品推广不及预期等。