中国中免24年报点评：整体业绩承压静待消费复苏

中国中免2024年年报显示，公司整体业绩承压，营收和净利润均大幅下降。主要受市场环境及行业周期影响，消费需求放缓导致免税行业增长动力不足。具体来看：

业绩表现

• 营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；归母净利润42.67亿元，同比下降36.44%。
• Q4营收134.53亿元，同比下降19.46%；归母净利润3.48亿元，同比下降76.93%。
• 毛利率32.03%，同比提升0.21pct，主要因有税商品销售占比下降；净利率8.61%，同比下滑2.15pct。期间费用率有所提升，销售费用率增长明显。

区域表现

• 海南地区营收大幅下滑27.13%，降至约288.92亿元，主要因市场整体规模萎缩，份额提升未转化为营收增长。海口海关数据显示，离岛免税购物金额、人数、件数均下滑。
• 境内出入境门店表现亮眼，北京、上海机场免税门店收入分别同比增长115%和32%，受益于免签政策优化和客运复苏。

渠道拓展

• 中标广州、昆明等10个机场免税项目，巩固国内机场渠道优势；完成北京、上海等6家市内免税店签约，并中标广州、深圳等6个城市，但市内免税店仍待突破。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为49.51/57.09/64.41亿元，同比增速16.04%/15.31%/12.81%。EPS分别为2.39/2.76/3.11元，对应PE为26X、22X和20X。
• 给予“增持”评级，关注政策催化下的需求回暖及市内免税店运营情况。

风险提示

• 宏观市场环境变化、跨境电商竞争加剧、出入境人数下滑、市内免税店销售不及预期等风险。