2023年报、2024年一季报点评：业绩短期承压，静待景气复苏

奥拓电子（002587）2023年报&2024年一季报点评 / 业绩短期承压，静待景气复苏 挖掘价值投资成长 2024年05月07日 / 【投资要点】 公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营收6.58亿元（yoy-28.77%），归母净利润1377.81万元（yoy-34.40%），扣非归母净利润982.82万元（yoy-21.30%）；2024年一季度公司实现营收 1.79亿元（yoy+5.22%），归母净利润60.73万元（yoy-80.58%），扣非归母净亏损165.75万元，去年同期为150.49万元。2023年公司以现有总股本6.51亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利 0.60元，合计派发3903.37万元。 受国内订单下滑影响业绩承压，海外维持增长。公司营收下滑主系国内市场业务受客观因素影响订单下滑，利润下滑主系收入下滑叠加计提商誉减值。报告期内，公司持续拓展海外市场，实现海外地区收入 3.16亿元（yoy+9.54），实现三年连续增长，海外收入占比达48.07%。2023年公司毛利率提升至36.44%，增加0.22pct，我们推测是因为高毛利的海外业务占比增加带动盈利能力提升。 坚持研发创新，构建技术壁垒。公司坚持技术创新，研发持续发力， 报告期内公司研发投入8099.34万元，研发费用率升至12.31%。报告期内公司围绕核心领域加深专利布局，新增授权专利及软件著作权、作品著作权85项，其中新增发明专利17项；截至2023年末，公司 公司拥有有效授权专利及软件著作权共计1028项，其中发明专利157项。同时，公司加强与科研机构、高校合作，对深度学习、计算机视觉、多模态学习等领域重点探索，截至目前已携手北京大学深圳研究生院、上海交通大学等高校团队展开合作，推动产品技术高质高效创新研发。 深耕细分行业，夯实专精优势。截至2023年末，公司解决方案已应 用于70%以上的国际大型机场、约8万个银行网点，3800余个通信运营商网点，近70个XR/VR影棚与1000余场国际体育赛事。分业务来看，智能网点业务持续为银行、通信运营商赋能，银行方面，公司2023 年全年共承接45个项目，通信运营商方面，公司中标中国电信2023-2025年LED显示屏集中采购项目及2023-2025年LCD显示屏工业看板集中采购项目，份额位居第一；影视业务在虚拟影棚、电影播放领域持续发力，虚拟影棚方面，2023年内公司共承接了23个XR/VP虚拟影棚项目，电影方面，公司与中影巴可签订了“中影CINITYLED电影屏批量订货协议”，携手开展LED影院新蓝海，放映系统有望在各省市地区逐步落地。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 证券分析师：潘琪 证书编号：S1160524040001 联系人：潘琪 电话：021-23586487 相对指数表现 36.97% 23.63% 10.30% -3.03% -16.37% -29.70%5/77/79/711/71/73/7 奥拓电子沪深300 基本数据 总市值（百万元)3765.93 流通市值（百万元)2977.99 52周最高/最低（元）9.28/4.15 52周最高/最低（PE）2071.73/118.21 52周最高/最低（PB）4.10/2.07 52周涨幅（%）-8.73 52周换手率（%）1617.37 相关研究 《盈利能力逐步显现，股权激励彰显信心》 2023.08.09 《XR虚拟拍摄技术获突破，为业绩修复增添新动能》 2023.05.18 《聚焦智能视讯解决方案，拓展创意数字内容新机》 2023.03.03 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司业绩受客观因素短期承压，长期瑕不掩瑜；海外市场拓展、中影合作、中标项目均值得关注。我们调整此前的盈利预测并新增26年预测，预计2024-26年公司实现营收8.25/10.01/11.70亿元，实现归母净利润0.59/0.70/0.89亿元，EPS分别为0.09/0.11/0.14元/每股，对应PE64/54/42倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 657.99 825.35 1000.81 1170.39 增长率（%） -28.77% 25.44% 21.26% 16.94% EBITDA（百万元） -2.75 72.12 93.10 114.71 归母净利润（百万元） 13.78 59.11 70.01 89.49 增长率（%） -34.40% 329.03% 18.43% 27.83% EPS（元/股） 0.02 0.09 0.11 0.14 市盈率（P/E） 428.50 63.60 53.70 42.01 市净率（P/B） 3.99 2.60 2.49 2.35 EV/EBITDA -1872.10 45.59 34.24 26.75 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 汇率波动风险 政策监管风险 行业需求修复不及预期 订单落地速度不及预期 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 -1.75 58.64 108.80 122.14 净利润 11.11 58.53 69.32 88.61 折旧摊销 22.49 9.69 10.84 10.99 营运资金变动 6.75 -0.33 35.81 33.93 其它 -42.10 -9.24 -7.17 -11.38 投资活动现金流 98.55 -7.30 -6.21 -1.90 资本支出 -9.65 -12.78 -11.92 -11.06 投资变动 219.00 -0.50 -0.30 -0.20 其他 -110.80 5.98 6.00 9.36 筹资活动现金流 -106.72 -5.45 -1.92 -1.92 银行借款 1.50 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 6.91 -3.33 0.00 0.00 其他 -115.13 -2.12 -1.92 -1.92 现金净增加额 -1.60 45.53 100.67 118.33 期初现金余额 439.63 438.03 483.56 584.24 期末现金余额主要财务比率 438.03 483.56 584.24 702.56 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -28.77% 25.44% 21.26% 16.94% 营业利润增长 -66.72% 994.97% 17.83% 26.92% 归属母公司净利润增长 -34.40% 329.03% 18.43% 27.83% 获利能力（%）毛利率 36.44% 39.69% 40.31% 40.73% 净利率 1.69% 7.09% 6.93% 7.57% ROE 0.98% 4.10% 4.63% 5.59% ROIC -6.54% 4.21% 5.30% 6.32% 偿债能力资产负债率（%） 30.12% 29.69% 32.37% 34.34% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.85 2.90 2.69 2.57 速动比率 1.63 1.63 1.54 1.50 营运能力总资产周转率 0.31 0.40 0.46 0.50 应收账款周转率 1.44 1.74 2.13 2.40 存货周转率 1.33 1.74 2.12 2.39 每股指标（元）每股收益 0.02 0.09 0.11 0.14 每股经营现金流 0.00 0.09 0.17 0.19 每股净资产 2.15 2.22 2.32 2.46 估值比率P/E 428.50 63.60 53.70 42.01 P/B 3.99 2.60 2.49 2.35 EV/EBITDA -1872.10 45.59 34.24 26.75 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产1673.14 1719.42 1903.92 2107.48 货币资金453.61 489.23 589.91 708.23 应收及预付502.62 476.61 496.91 519.10 存货293.14 278.52 286.09 295.06 其他流动资产423.77 475.06 531.01 585.09 非流动资产341.25 344.78 343.24 340.45 长期股权投资1.68 2.18 2.48 2.68 固定资产136.27 133.57 130.73 127.74 在建工程0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产27.10 30.10 31.10 31.10 其他长期资产176.21 178.93 178.93 178.93 资产总计2014.39 2064.20 2247.16 2447.92 流动负债587.26 593.29 707.94 821.09 短期借款1.42 1.42 1.42 1.42 应付及预收446.60 435.52 519.38 603.17 其他流动负债139.23 156.35 187.13 216.50 非流动负债19.58 19.47 19.47 19.47 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债19.58 19.47 19.47 19.47 负债合计606.84 612.76 727.41 840.56 实收资本651.54 651.54 651.54 651.54 资本公积367.37 367.37 367.37 367.37 留存收益398.11 445.95 514.95 603.45 归属母公司股东权益1398.93 1443.40 1512.40 1600.89 少数股东权益8.63 8.05 7.35 6.47 负债和股东权益2014.39 2064.20 2247.16 2447.92 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入657.99 825.35 1000.81 1170.39 营业成本418.24 497.74 597.37 693.74 税金及附加4.43 4.13 5.00 5.85 销售费用123.51 115.55 140.11 163.85 管理费用74.01 74.28 90.07 105.33 研发费用80.99 78.41 95.08 111.19 财务费用-17.13 3.31 12.24 14.22 资产减值损失3.00 3.00 3.00 3.00 公允价值变动收益-0.95 0.00 0.00 0.00 投资净收益5.48 4.95 6.00 9.36 资产处置收益-0.07 0.00 0.00 0.00 其他收益5.00 0.00 0.00 0.00 营业利润5.65 61.89 72.93 92.56 营业外收入0.58 0.61 0.64 0.67 营业外支出3.22 3.38 3.55 3.73 利润总额3.01 59.12 70.02 89.50 所得税-8.10 0.59 0.70 0.90 净利润11.11 58.53 69.32 88.61 少数股东损益-2.67 -0.59 -0.69 -0.89 归属母公司净利润13.78 59.11 70.01 89.49 EBITDA-2.75 72.12 93.10 114.71 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券