甲醇产业链周度报告：短期库存去化，震荡偏强为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 短期库存去化，震荡偏强为主 2025年3月9日 甲醇产业链周度报告20250303-20250309 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 李国洲 liguozhou@cmschina.com.cn F3021097 Z0020532 本期要点： 行情分析：成本端：煤炭供需仍处于平衡偏弱格局，价格震荡偏弱为主，内地生产利润延续小幅扩大，处于历史高位水平，煤制甲醇成本支撑偏弱；库存端：内地小幅累库存，库存压力不大，处于正常水平；沿海港口库存受进口到港减少，下游MTO复产，港口库存小幅去化，处于正常水平。供需端：国内生产利润正常偏高，春检启动，开工率环比小幅降低，处于历史高位水平；外盘装置由于检修装置仍处于高位，开工率处于历史偏低水平，预计三月开工率逐步回升，但三月进口量预计仍将维持低位；需求端：MTO开工率受部分下游MTO复工，环比回升，处于正常水平，传统需求开工率环比小幅回升，处于正常水平。 核心观点：短期成本端支撑偏弱，内地库存小幅累积，港口库存小幅去化，总体处于正常水平，国产供应受春检影响，环比小幅下降，国外检修仍偏多，MTO开工小幅回升，传统需求开工小幅回升，处于正常水平，短期供需平衡去库，重点关注外盘装置检修复产情况。 操作建议：短期链库存小幅去化，供需处于平衡偏紧格局，盘面震荡偏强为主，月间小幅扩大。中期，二季度供需受伊朗检修复产影响大，要是三月伊朗装置全部复产，届时供需将进入累库存格局；要是三月伊朗检修装置回来速度略慢，3-4月供需仍将处于去库存格局，三月需要重点关注伊朗装置复产速度。 风险提示：海外装置检修情况，下游投产情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2025/3/7 2025/2/28 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2200 2157.5 42.5 1.97% 145 7.06% 华南 2645 2645 0 0.00% -30 -1.12% 江苏 2670 2627 43 1.64% 8 0.30% 新疆 1800 1870 -70 -3.74% -10 -0.55% 西南 2535 2515 20 0.80% 20 0.80% 山东 2515 2440 75 3.07% 195 8.41% 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/12/232020/12/232021/12/232022/12/232023/12/232024/12/23 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场整体较上周环比上升。 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1,000 -100 500 -200 0 -300 2019-06-27 2020-06-27 2021-06-27 2022-06-27 2023-06-27 2024-06-27 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比上升，截至3月7日，基差为79元/吨。 图3：MA合约5-9价差结构：元 MA合约5-9价差 2019202020212022202320242025 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 资料来源：WIND，招商期货 2020 2023 2021 2024 2022 2025 图4：华东-内蒙物流窗口：元图5：华东-鲁南物流窗口：元 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 202020212022202320242025 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 图6：华东-川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202020212022 202320242025 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 202020212022 202320242025 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口利润中国:江苏市场:市场价(主流价):甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019/6/272020/6/272021/6/272022/6/272023/6/272024/6/27 资料来源：WIND，招商期货 截止3月6日，CFR中国美金平均价格在302.5美元/吨左右，环比上升，折算进口成本在2668.03元/吨附近，进口利润为-10.03元/吨左右，环比回升。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国 50 00 50 0 2019-07-01 2020-07-01 2021-07-01 2022-07-01 2023-07-01 2024-07-01 -50 100 200 1 1 - 资料来源：WIND，招商期货 截至3月6日，本周FOB鹿特丹价格在349欧元/吨，环比上升1.16%；FOB美湾价格在 359.5美元/吨，环比持平；东南地区甲醇价格在372.5美元/吨，环比上升1.36%。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 1,600 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019/12/22020/12/22021/12/22022/12/22023/12/22024/12/2 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）四川管道气价（右，元/立方米）内蒙管道气价（右，元/立方米） 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2019-08-012020-08-012021-08-012022-08-012023-08-012024-08-01 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 CCI进口3800FOB（美元/吨）WTI中级轻质原油价格（美元/桶）NYMEX天然气（右，美元/百万英热） 50 00 50 0 2019-08-01 2020-08-01 2021-08-01 2022-08-01 2023-08-01 2024-08-01 -50 20012 110 8 1 6 4 2 0 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 2019202020212022202320242025 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20212022202320242025 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 202020212022202320242025 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比持续回升。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 25/24年同比增速2019 20202021 20222023 20242025 95 90 85 80 75 70 65 60 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 100 90 80 70 60 25/24年同比增速2019 20202021 20222023 20242025 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 资料来源：钢联，招商期货资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为85.75%，较上周下降1.60个百分点，较去年同期下降0.64个百分点；西北地区的开工负荷为94.74%，较上周上升0.32个百分 点，较去年同期上升3.02个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 2019202020212022202320242025 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 地区公司名称产能原料开始时间结束时间备注 表2：国内甲醇装置检修情况 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019/7/6 待定 长期停车 内蒙古博源 100 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022/10/31 待定 长期停车 青海中浩 60 天然气 2024/10/23 待定 3月底-4月恢复 陕西黄陵 30 焦炉气 2024/10/1 待定 内蒙古天野 20 天然气 2020/10/24 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021/11/12 待定 长期停车 宁夏畅亿 60 煤 2025/2/5 2025/3/10 内蒙古新奥 60 煤 2025/3/17 待定 内蒙古新奥 60 煤 2025/3/20 待定 内蒙古荣信 180 煤 2025/3/20 待定 华北 山西大土河 25 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 2023/10/20 待定 长期停车 山西永鑫 10 焦炉气 2025/1/6 待定 山西潞宝 10 焦炉气 2024/10/4 待定 山西华昱 90 煤 2025年2月底 2025年4月初 山西宏源 15 焦炉气 2020/9/28 待定 山西亚鑫 30 焦炉气 2025/2/27 2025/3/5 西南 泸天化 40 天然气 2024/8/24 待定 云南先锋 50 煤 2024/12/15 待定 云南云维 40 焦炉气 202