甲醇产业链周度报告：短期库存去化，震荡偏强为主

期货研究报告商品研究 策略报告 短期库存去化，震荡偏强为主 2025年3月9日 甲醇产业链周度报告2025030320250309 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经 相关报告 李国洲 liguozhoucmschinacomcn F3021097 Z0020532 本期要点： 行情分析：成本端：煤炭供需仍处于平衡偏弱格局，价格震荡偏弱为主，内地生产利润延续小幅扩大，处于历史高位水平，煤制甲醇成本支撑偏弱；库存端：内地小幅累库存，库存压力不大，处于正常水平；沿海港口库存受进口到港减少，下游MTO复产，港口库存小幅去化，处于正常水平。供需端：国内生产利润正常偏高，春检启动，开工率环比小幅降低，处于历史高位水平；外盘装置由于检修装置仍处于高位，开工率处于历史偏低水平，预计三月开工率逐步回升，但三月进口量预计仍将维持低位；需求端：MTO开工率受部分下游MTO复工，环比回升，处于正常水平，传统需求开工率环比小幅回升，处于正常水平。 核心观点：短期成本端支撑偏弱，内地库存小幅累积，港口库存小幅去化，总体处于正常水平，国产供应受春检影响，环比小幅下降，国外检修仍偏多，MTO开工小幅回升，传统需求开工小幅回升，处于正常水平，短期供需平衡去库，重点关注外盘装置检修复产情况。 操作建议：短期链库存小幅去化，供需处于平衡偏紧格局，盘面震荡偏强为主，月间小幅扩大。中期，二季度供需受伊朗检修复产影响大，要是三月伊朗装置全部复产，届时供需将进入累库存格局；要是三月伊朗检修装置回来速度略慢，34月供需仍将处于去库存格局，三月需要重点关注伊朗装置复产速度。 风险提示：海外装置检修情况，下游投产情况，地缘政治情况。 敬请阅读末页的重要声明 一、本周甲醇走势回顾 一现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元吨 地区 202537 2025228 周变动 幅度 月变动 幅度 内蒙古 2200 21575 425 197 145 706 华南 2645 2645 0 000 30 112 江苏 2670 2627 43 164 8 030 新疆 1800 1870 70 374 10 055 西南 2535 2515 20 080 20 080 山东 2515 2440 75 307 195 841 资料来源：WIND，招商期货 图1：甲醇各地区主流价格走势：元吨 内蒙古华南江苏新疆西南山东 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201912232020122320211223202212232023122320241223 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场整体较上周环比上升。 图2：甲醇期现价格走势：元吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 基差（右）华东现货价格主力合约价格 500 400 300 200 100 0 1000 100 500 200 0 300 20190627 20200627 20210627 20220627 20230627 20240627 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比上升，截至3月7日，基差为79元吨。 图3：MA合约59价差结构：元 MA合约59价差 2019202020212022202320242025 122232425262728292102112122 400 300 200 100 0 100 200 300 资料来源：WIND，招商期货 2020 2023 2021 2024 2022 2025 图4：华东内蒙物流窗口：元图5：华东鲁南物流窗口：元 400 200 0 200 400 600 800 1000 122232425262728292102112122 202020212022202320242025 400 200 0 200 400 600 800 1000 1200 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 图6：华东川渝物流窗口：元图7：华东回流山东物流窗口：元 600 400 200 0 200 400 600 800 202020212022 202320242025 122232425262728292102112122 800 600 400 200 0 200 400 600 800 202020212022 202320242025 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 二外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 进口利润中国江苏市场市场价主流价甲醇进口成本 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 201962720206272021627202262720236272024627 资料来源：WIND，招商期货 截止3月6日，CFR中国美金平均价格在3025美元吨左右，环比上升，折算进口成本在266803元吨附近，进口利润为1003元吨左右，环比回升。 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元吨 FOB美湾CFR中国FOB鹿特丹CFR中国CFR东南亚CFR中国 50 00 50 0 20190701 20200701 20210701 20220701 20230701 20240701 50 100 200 1 1 资料来源：WIND，招商期货 截至3月6日，本周FOB鹿特丹价格在349欧元吨，环比上升116；FOB美湾价格在 3595美元吨，环比持平；东南地区甲醇价格在3725美元吨，环比上升136。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元吨 1600 山西动力煤内蒙动力煤山东动力煤 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201912220201222021122202212220231222024122 资料来源：WIND，招商期货 图11：国内天然气价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 中国液化天然气出厂价格指数（元吨）四川管道气价（右，元立方米）内蒙管道气价（右，元立方米） 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 201908012020080120210801202208012023080120240801 资料来源：WIND，招商期货 图12：海外能源价格情况 CCI进口3800FOB（美元吨）WTI中级轻质原油价格（美元桶）NYMEX天然气（右，美元百万英热） 50 00 50 0 20190801 20200801 20210801 20220801 20230801 20240801 50 20012 110 8 1 6 4 2 0 资料来源：WIND，招商期货 图13：内蒙煤制甲醇利润：元 2019202020212022202320242025 1000 500 0 500 1000 1500 2000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 图14：山东煤制甲醇利润：元 20212022202320242025 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 202020212022202320242025 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 122232425262728292102112122 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比持续回升。 图16：甲醇装置周度开工率（全国）图17：甲醇装置周度开工率（西北） 2524年同比增速2019 20202021 20222023 20242025 95 90 85 80 75 70 65 60 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 012 01 008 006 004 002 0 002 100 90 80 70 60 2524年同比增速2019 20202021 20222023 20242025 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 01 008 006 004 002 0 002 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为8575，较上周下降160个百分点，较去年同期下降064个百分点；西北地区的开工负荷为9474，较上周上升032个百分 点，较去年同期上升302个百分点。 图18：国内甲醇装置月度损失量：万吨 甲醇国内月度损失量（万吨） 2019202020212022202320242025 350 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，招商期货 地区公司名称产能原料开始时间结束时间备注 表2：国内甲醇装置检修情况 西北 青海桂鲁 80 天然气 201976 待定 长期停车 内蒙古博源 100 天然气 20221031 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 20221031 待定 长期停车 青海中浩 60 天然气 20241023 待定 3月底4月恢复 陕西黄陵 30 焦炉气 2024101 待定 内蒙古天野 20 天然气 20201024 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 20211112 待定 长期停车 宁夏畅亿 60 煤 202525 2025310 内蒙古新奥 60 煤 2025317 待定 内蒙古新奥 60 煤 2025320 待定 内蒙古荣信 180 煤 2025320 待定 华北 山西大土河 25 焦炉气 20231020 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 20231020 待定 长期停车 山西永鑫 10 焦炉气 202516 待定 山西潞宝 10 焦炉气 2024104 待定 山西华昱 90 煤 2025年2月底 2025年4月初 山西宏源 15 焦炉气 2020928 待定 山西亚鑫 30 焦炉气 2025227 202535 西南 泸天化 40 天然气 2024824 待定 云南先锋 50 煤 20241215 待定 云南云维 40 焦炉气 2025226 2025312 云天化 26 煤 2025220 2025313 华中 鹤壁煤化工 50 煤 202536 2025327 华南 广西华谊 180 煤 2025214 2025319 计划30天 东北 大庆油田 20 天然气 2024117 待定 资料来源：卓创资讯，招商期货 图19：海外甲醇装置总开工率日度情况图20：海外甲醇日度损失量：万吨 2423年同比增速202120222023 20242025 80 75 70 65 60 55 50 112131415161718191101111121 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 资料来源：钢联，招商期货资料来源钢联，招商期货 国外装置：由于限气，海外甲醇装置总开工率保持低位，较多装置仍处于停工状态。伊朗装置