2024年归母净利润同增85%，分红比例提升

公司2024年业绩大幅增长，归母净利润同比增加85.38%，达到124.00亿元，主要受益于原铝和氧化铝市场价格提升。具体数据如下：

• 营收2,370.66亿元，同比+5.21%；
• 扣非归母净利润119.79亿元，同比+81.12%；
• 四季度营收632.88亿元，同比+71.44%，净利润33.83亿元，同比+153.13%；
• 每股派息0.217元，派息总额37.23亿元，占归母净利润的30.02%。

业绩增长主要驱动因素：

• 原铝和氧化铝市场价格上涨，长江有色市场A00铝均价同比提升6.5%，国内氧化铝均价同比提升39.7%；
• 压降低毛利贸易业务，营收增速相对较低；
• 计提资产减值损失27.51亿元，同比增加，主要因更新老旧设备对效益不佳资产计提减值增加。

经营数据：

• 原铝（含合金）产量同比提升12%，达到761万吨；
• 氧化铝总产量2,118万吨，其中冶金氧化铝产量1,687万吨（+1.20%），精细氧化铝产量431万吨（+7.75%）；
• 自产冶金氧化铝外销量635万吨（-2.61%），原铝外销量760万吨（+11.76%）；
• 煤炭产量1,316万吨（+0.84%），外售电厂发电量163亿kwh（+0.62%）。

财务指标：

• 毛利率15.75%，同比提升2.85pct；
• 净利率8.18%，同比提升2.58pct；
• 期间费用率4.93%，同比下降0.18pct；
• 资产负债率48.10%，较2023年末下降5.20pct。

板块业绩：

• 氧化铝税前利润116.85亿元，原铝89.66亿元，贸易18.75亿元，能源9.91亿元。

投资建议：

• 上调盈利预测，维持“优于大市”评级；
• 预计2025-2027年营业收入增速分别为13.77%/2.11%/1.89%，归母净利润增速分别为18.62%/11.97%/9.14%；
• 当前股价对应PE为8.9/8.0/7.3x；
• 公司为大型有色央企龙头，拥有完整铝产业链。

风险提示：

• 电解铝和氧化铝价格波动；
• 原料价格上行致电解铝盈利能力下降。