有色金属行业深度报告：新消费助力旧消费托底，锡矿供给侧持续紧张

总结：

该报告主要聚焦于全球锡行业的供给、需求与供需平衡情况，并对未来的市场趋势进行了预测，同时给出了具体的投资建议。

供给分析：

1. 全球锡资源与产量：

   • 全球锡资源总量与产量总体呈下滑趋势，主要集中在中国、印度尼西亚、缅甸、秘鲁等少数国家。
   • 全球锡静态储采比持续下降，显示锡资源保障能力不佳。

2. 矿端与冶炼端：

   • 中国与印度尼西亚为主要锡矿生产国，产量分布相对集中。
   • 全球锡冶炼产能过剩，但整体产能利用率较低。
   • 锡加工费走低，反映矿端供应紧张。

需求分析：

1. 市场需求增长：
   • 新消费（如新能源与智能化领域）推动需求增长，预计2025年全球锡需求将增至约42.9万吨。
   • 锡焊料需求受益于新能源汽车、光伏等领域的增长。
   • 旧消费（如镀锡板、锡化工）在行业绿色发展中有所调整，但在经济复苏背景下仍有稳定需求。

供需平衡与价格展望：

• 预计未来三年供需紧平衡状态将持续，锡价具有上升潜力。
• 全球锡矿成本中枢上移，为锡价提供了成本支撑。

投资建议：

• 推荐关注锡业股份（全球锡业龙头，全产业链布局）、华锡有色（通过收购实现业务转型，毛利率高于同行）、兴业银锡（银漫矿业技改完成后业绩释放期）。

风险提示：

• 锡供给超过预期的风险。
• 锡需求未达到预期的风险。
• 产业政策变化带来的风险。